投资需要克服两种不确定性

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	* \* M$ ^% Z( w# P, O　　股票投资的获利方式主要还是来自交易，来自股价上涨。 3 y) f1 M/ d, b: G' J" e" W 　　我们把市盈率的公式倒过来，简单拆解得到如下： / A) X( x" a! N; h& S) }! ^5 w2 b+ u8 c # Y. y1 i' u0 y$ m' ~2 t4 [" ?　　Price=EPSPE . {1 m% A" x! a8 @　　稍微广义理解地翻译下，即： 　　股价=业绩估值 3 `6 U; X1 h, E! h 　　股价上涨，主要来自两个方面，一是公司的业绩成长，二是市场的估值提升。这两个方面，都面临着巨大的不确定性。投资的过程，实际上便是消除这两种不确定性的过程。 ! \/ Z0 V* i: `; U% n　　一、业绩成长的不确定性 , T; k: D* _/ j& [5 ~+ h　　正如《价值投资，就是实业思维投资》文中的观点—— . k( ~8 S2 q6 w* m# Y ! o2 q' N2 ^1 Y' L) i7 F　　只要你是根据股票所代表的生意的价值去评估和投资的，就是价值投资。也不以成功与否而论。毕竟实业都有诸多失败者呢。并不是价值投资就一定能成功，这点和干实业一样，充满各种风险和不确定性。 　　上市公司的业绩成长，是在现实的商业社会中搏杀，大的讲，跟宏观经济、行业景气、地缘政治，乃至科技发展等皆有关，小的讲，跟管理团队、企业文化、品牌商誉也都撇不开关系。这里面临的不确定性不言而喻。 ( u9 k( _! h& }, ~ 7 y  l0 Z& H) f0 B1 S* K　　所有的价值投资者都需要面临的一大难题，便是所投的这家公司，业绩到底还能涨多少、还能涨多久。每个人都会有自己不同的答案。但关键是，把握有几何？ + m, v  _. \1 N0 H9 | 9 q+ u; \7 N- l; s& k8 v% }  k6 T　　而随着时间推移，这种不确定性逐渐兑现成财报公布，若是“猜中”、“压中”，你便能收获一部分你所预期的价值回报。毕竟，假设估值不变，那只要业绩提升，股价便提升了。 ' M! W# {. q5 _2 C0 I7 c- G　　消除业绩成长的不确定性，靠的是企业家带领着整个团队的实干，他们为社会创造价值，以换取对应报酬，既有个人的，也有股东的。你需要看准的，是那些所创造价值未来定会日益增长的行业和公司。 　　但又谈何容易呢？业绩成长的不确定性，有两种程度的风险： & J% J' z6 T8 `2 ^7 P) ~ 5 L# P, t5 P2 w- ?2 p　　第一层风险：增长不如预期。 4 h1 Q! I9 F. b" i1 ]6 l# Z　　比如你预测腾讯接下去会保持50%以上的增速，就算还有，能持续多久？比如很多医疗行业的个股，都是按着能持续年化30%以上复合增长的预期，真的能实现吗？ 　　很多企业我们都知道会增长，但是按你预期的增速，确定性真的高吗？长期的、持续的高增长，一般都是难以持续的。总不能涨到天上去。 * F& }( s4 h- u2 U* B% p 　　2007年我刚入市没多久，犯过的几个错误中，就包括预期银行股、钢铁股业绩还会继续涨，结果2008年金融海啸，啪啪啪打脸。其中钢铁业更是惨遇亏损，十年过后，才稍有回暖迹象。 6 N" S* m! Y4 J. B. d; X& m5 D$ `4 g& b　　第二层风险：行业或个体的突然衰退，乃至崩塌。 ! s# H! P* i1 V, U2 D % ~0 [5 b3 J$ Y% w! V　　柯达和诺基亚成为了商业史上经典的失败案例。垮的实在是太快了，感觉连苟延残喘都来不及。 9 F0 ]) T' ~1 b) `  i3 g% _7 r 1 r2 N" `& K: G1 s) e　　时代的发展更替掉的事务，往往都是极具颠覆性的。替代VCD的是DVD，替代DVD的表面看有蓝光，实际上是在线视频 " m5 t7 w* {7 j 7 j/ l5 l, b% c8 q9 Y　　估值低的，可以更低；估值高的，也可以更高。但除非遇到极低或极高的情况，否则你是很难加以利用的，因为趋势未必会扭转。 　　而研究公司的发展经营，多一份投入自有多一份收获。既会有认知上的收获，相信也能有财富上的收获。