浅谈投资面临的三大风险

股票学习站

	投资是动态的“艺术”，我们要应对的不是确定的当下，而是未知的未来。风险即是损失的可能性。所以从某种意义上来说，投资也是一种预测的艺术，但是未来可能性是多样的，不确定的，也是充满风险的。投资的结果也许是我们预判的样子，也可能不是，甚至两者的差别就像宽广的鸿沟，难以跨越，尽管当初我们做足了“功课”。 7 e* Q$ w) ~4 `$ u( {8 F3 ~. }$ Q9 v7 \虽然我们一再坚持给看上去风险较高的资产要求很高的风险溢价——收益率，但是即使我们千挑万选，跟踪研究找到两者完美的匹配，也会因为变量（投资的世界非常无奈——牵扯的变量实在太多了）的戏剧性转折而出现严重的问题，风险是无处不在的。 # W  O9 I& p- ]5 Z' B 5 N6 P! |) y* \8 c有很多人认为只要真正的去投资就没啥风险了，那只是一厢情愿，说明在市场呆得还不够久，缺乏敬畏之心，投资远没有这么简单，即使把趋势投资，主题投资等等投机思维摒除在外，投资仍然有以下几种风险： 5 j  O0 b/ N" X. o一、波动的风险 当经济或行情好的时候会表现的比实际更加乐观——好的一切都不像真的。反之当经济或行情恶化的时候市场会表现的比实际更加悲观——差到完全无视经济常识，差到完全经不起推敲的地步。市场如此周期性的反复无常，乐观的时候无视一切风险把资产价格推升到完全无利可图的高价，悲观的时候任由资产价格滑落到优质股权一眼就能判断出隐含诱人回报的时候也无动于衷。人们在参与交易的过程中，由于趋利避害的内心诉求的影响下，人性中固有的贪婪与恐惧交替出现，加上群体的传染，旅鼠效应的共同作用下，使市场的“钟摆”不停由一个极端摆向另一个极端，虽然从资本市场发展的总体特征看，随着股市逐渐成熟波动频率有逐步收窄的趋势，但是每隔一段较长的时间，极端的行情仍然会得到充分的演绎，这是人性使然，无法改变。 其实对价值投资者来说高波动并不意味着风险，反而是某种周期性的契机，使大幅战胜市场，取得较高的复利回报成为可能，想想看能连续二十年获得15%复利成长的企业少之又少，20%以上更是凤毛麟角，如果没有大幅波动，我们怎么可能取得高于这一数字的投资业绩呢！可以这么认为——就价值投资来说，高波动不但不是敌人，反而是我们成就梦想的战友。 + d3 N% H( y& t, O' k  U3 F但是波动的方向和幅度我们事先无法预知，即使很幸运在非常划算的价格下购买了优质的资产，也会因为市场的极端不理性而深度套牢，而且很可能在巨大浮亏的状况下维持很长时间，这会给意志不坚定或对企业理解缺乏深度的投资者带来相当大的挫败感，一旦在底部操作失当，将产生永久性的损失。除此之外，对于期限错配和使用杠杆的投资者来说，也会带来巨大的风险。比如：有些人投资的资金是有期限的，未来几年会用于购房、教育、婚嫁等大额支出，而股市在低迷期的时间是未知的，这就产生了期限的冲突。再比如：有些投资者在非常好的机会出现的时候，喜欢动用杠杆，而股市的极端表现是不受控制的，历史没有的低价不代表未来不会发生，由于使用杠杆，股价的承受能力和波动幅度产生冲突。在投资的过程中，强制卖出是非常悲惨的行为，尤其是在明知道标的大幅低估的时候，极易造成重大的永久性亏损，而以上种种错误的行为方式即使是在价值投资的框架下，也会给投资人带来无法弥补的严重创伤。所以我们一定要用闲钱投资和放弃诱惑抵制杠杆（杠杆就像毒药，极易上 , e3 K+ {( _: ^" f- r6 q8 m瘾）。总之，高波动到底是陷阱还是馅饼，那要看对投资理解的不同而因人而异了。 二、经营的风险 作为成熟的长期投资者，轻易不会鲁莽行事，在大笔投资之前一定会对标的长期跟踪研究分析，对企业的竞争优势，产业格局，行业背景，生意模式都会有一个比较深入，客观，广泛的理解和认识，对企业的方方面面以及未来的趋势也有大致的把握与洞见。所以常规的经营方面的起伏并不会给优秀的投资者带来风险。 ! b; {/ _- ^- U& J 但世事无常，一些行业经营环境激变而导致的企业经营趋势的长期逆转却会让投资带来巨大的变数，尽管在投资之前预留了足够的安全边际，但由于其隐蔽性很高，迷惑性很强仍然会给优秀的价值投资者带来巨大的麻烦，一旦风险暴露，对投资的打击往往是致命的，其研判难度之高甚至连“股神”巴菲特也不能幸免…… 1、颠覆性的产业变革及技术升级 近半个世纪以来，科技突破带来的各行各业突飞猛进的大发展，新产品新技术，层出不穷日新月异。行业颠覆性的大发展不仅让生活变得丰富多彩，更加便捷的同时也让产业格局发生了剧烈的变化，一些固步自封，不思进取的传统巨头倒在了时代大幕之下…… 柯达曾经是成像技术胶卷时代的一代巨擎，在技术，市场，影响力方面引领整个行业。但是一场成像技术的数字化革命，让这家发明胶卷的百年老店轰然坍塌。然而具有讽刺意味的是将柯达推向深渊的，却是柯达自己发明的数码相机。1975年，柯达发明数码相机，开创了数码相机时代。如果投资人看不清行业的巨大变革，在价格非常便宜的时候买入柯达，低估值策略将不会奏效。 1 j3 G2 q3 T7 x% C 0 [. ^4 Q, ^' t: H  e价值投资大师几乎都不喜欢变化太快的行业，这一固执举动每每被“好事者”取笑，然而真正笑到最后反而是他们——格雷厄姆—多德都市里的超级投资者们。 2、全球产业竞争格局的变化 4 d/ L' K7 W2 h1 Y; ?( f( e全球一体化让资源，研发，生产，消费等要素进行高效率整合，整个地球变成了一个村落，我们可以无忧无虑地享受全球化大生产的好处。对大多数经济体来说放弃没有竞争力的行业，保留在全球贸易中有比较优势的部分产业并做大做强是最有效率的产业布局。正是这一历史进程让很多当地的产业催生巨变。   f; U/ T) C- x% @; A 巴菲特早年于1962年买入伯克希尔（纺织业务）由于国外低成本产品的涌入，苦心经营几年后不得不将纺织业务卖出，然而过了三十年后于1993年又犯了类似的错识—— 巴菲特用换股的形式，用价值4.33亿美元的伯克希尔A类股买下了Dexter 鞋业。用巴菲特自己的话说，这家公司有“持久的竞争优势 (durable competitive advantage)”。这一竞争优势似乎很符合巴菲特的偏好：可口可乐，DQ冰淇淋，Cort Furniture Rental等等，日常生活中必不可少，而且在人类灭绝之前绝对不会衰退的行业。 6 b- [, Q% G! P' |$ J : m' m& a" d! r' g: k# o然而好景不长，Dexter的成本优势很快被竞争者所超越，价低质优的国外产品在短短几年之内大举占领美国的零售市场。 / K" Q$ F+ U& e/ x: O当年4.33亿美元血本无归，直接造成了35亿美元的亏损。而如果这些股票还留在伯克希尔账上的话，这些股票的价值在2008年已经达到了2200亿。 对于这些日常消费品和耐用消费品来说，如果产品性能之间没有明显差异的话，其所谓的“品牌价值”是可以轻易地被低成本所击败的。 - R5 Q; P( `7 @( i+ R纵观巴菲特的这两次大手笔投资，出价无不是严格按照老师格雷厄姆的要求留足了“安全边际”然而结局仍然让人为之叹息。