CFA协会机构投资系列顾问委员会
出版说明
推荐序一（汤震宇）
推荐序二（罗伯特 R.约翰逊）
引言
第一部分
绩效评价概述
第1章 投资组合绩效评价
1.1 绩效评价的重要性
1.1.1 基金发起人的角度
1.1.2 投资管理人的角度
1.2 绩效评价的三要素
1.3 业绩衡量
1.3.1 不考虑评价期间外部现金流时的业绩衡量
1.3.2 总收益率
1.3.3 时间加权收益率
1.3.4 资金加权收益率
1.3.5 TWR与MWR的比较
1.3.6 链式内部收益率
1.3.7 年化收益率
1.3.8 数据质量
1.4 基准
1.4.1 基准的概念
1.4.2 有效基准的特征
1.4.3 基准的类型
1.4.4 基于特定证券基准的构建
1.4.5 投资经理平均业绩基准
1.4.6 基准的质量测试
1.4.7 对冲基金和对冲基金基准
1.5 业绩归因
1.5.1 总的收益率差异等于权重乘以收益率
1.5.2 宏观归因概述
1.5.3 宏观归因的输入变量
1.5.4 宏观归因分析
1.5.5 微观归因概述
1.5.6 领域权重/股票选择的微观分析
1.5.7 微观归因的基础因素模型
1.5.8 固定收益类资产投资绩效的归因
1.6 业绩评价
1.6.1 风险调整绩效的评价方法
1.6.2 质量控制图
1.6.3 质量控制图意义的阐释
1.7 绩效评价实践
1.7.1 绩效数据的噪声
1.7.2 投资经理持续性政策
1.7.3 作为过滤原则的投资经理持续政策
注释
参考文献
第二部分
业 绩 衡 量
第2章 投资基准与投资管理
2.1 引言
2.2 前言
2.3 美国权益性基准的来源、应用和特点
2.3.1 指数的用处
2.3.2 好基准的特点
2.3.3 基准构造与选择的权衡
2.4 用基准衡量业绩
2.4.1 α回归和减法α
2.4.2 主动管理的维度
2.4.3 多元回归：风格风险的调整
2.4.4 衡量纯α和主动风险的重要性
2.5 经理组合的构建
2.5.1 期望效用
2.5.2 对最优化的批评
2.5.3 经理人α的预测
2.5.4 经理人组合的优化
2.6 MPT和基准的演化
2.6.1 作为科学范式的组合原理
2.6.2 最初的范式
2.6.3 过去那些无业绩评价的糟糕日子
2.6.4 基准范式
2.6.5 结论
2.7 20世纪90年代的泡沫和MPT理论的危机
2.7.1 对MPT理论和传统金融的批判
2.7.2 结论
2.8 对基准管理的批判及其前进之路
2.8.1 对基准管理的批判
2.8.2 对特定基准的批判
2.8.3 反应
2.8.4 彼得·伯恩斯坦的观点
2.8.5 如何达成妥协
2.8.6 结论
2.9 基准管理对市场和机构的影响
2.9.1 市场价格的扭曲
2.9.2 机构行为
2.9.3 宏观效应：指数化什么情况下就该适可而止
2.10 美国股票风格指数
2.10.1 风格概念的多种用途
2.10.2 关于风格分类的一些注意事项
2.10.3 投资风格的演变
2.10.4 指数的构建和权衡
2.10.5 结论
2.11 固定收益基准
2.11.1 固定收益基准的复杂性
2.11.2 市值加权的固定收益基准
2.11.3 久期问题
2.11.4 穷鬼问题
2.11.5 信用市场的增长和波动
2.11.6 结论
2.12 国际股票基准
2.12.1 早期的股票指数
2.12.2 流通股调整的必要性
2.12.3 国际股票指数间的比较
2.12.4 对国家进行的发达或新兴国家分类
2.12.5 基准对国际市场的影响
2.13 对冲基金基准
2.13.1 对冲基金基准的编制
2.13.2 对冲基金的风险因子敞口
2.13.3 对冲基金指数基金
2.13.4 对冲基金指数是同行组合吗
2.14 政策基准
2.14.1 在政策层面的业绩归因
2.14.2 实践中的政策基准
2.14.3 基准和投资政策
2.14.4 两个基准
致谢
注释
参考文献
第3章 指数选择的重要性
3.1 指数方法
3.1.1 权重
3.1.2 再调整
3.1.3 全市场指数
3.1.4 价值和成长指数
3.1.5 公司数量
3.2 指数比较
3.2.1 缺乏可替代性
3.2.2 可替代性
3.2.3 集中性风险
3.2.4 小结
3.3 指数管理
3.4 结论
注释
第4章 应税基准：复杂性的增加
4.1 标准基准的构造原则
4.2 投资管理与研究协会的税后标准
4.2.1 实际发生制的优点
4.2.2 实际发生制的缺点
4.2.3 AIMR投资业绩报告标准
4.3 资本利得实现率的重要性
4.4 标准税前基准的转换
4.4.1
第一层次近似
4.4.2
第二层次近似
4.4.3
第三层次近似
4.4.4 一些特殊的问题
4.5 影子投资组合
4.6 结论
4.7 问答
注释
第5章 克服市值加权债券基准缺陷
5.1 分散投资
5.2 市值加权基准的普及
5.3 为什么大多数债券基准都有缺陷
5.4 市值加权指数分析
5.4.1 美国
5.4.2 瑞士
5.4.3 加拿大
5.5 高收益部门
5.6 超越现金债券
5.7 新兴市场债券指数
5.7.1 GBI?EM
5.7.2 全球多元化新兴市场债券指数
5.7.3 ELMI+
5.8 必须对基准进行规范
5.9 替代基准
5.9.1 债务基准
5.9.2 美国债券基准
5.9.3 全球债券基准
5.10 结论
5.11 问答
参考文献
第三部分
业 绩 归 因
第6章 投资组合业绩的决定因素：20年后
第7章 投资业绩分析中的权益组合特征
7.1 证券组合特征的应用
7.2 数据及计算
7.3 特征指标类型
7.4 监测与风格分析
7.5 归因分析
7.6 投资组合特征指标分析的局限性
注释
第8章 优化几何归因
8.1 单期归因：回顾
8.2 多期归因
8.3 几何算法
8.3.1 BKT法
8.3.2 指数方法
8.3.3 纯几何法
8.4 调整的纯几何法
8.4.1 优化的几何法
8.4.2 方法之间的比较
8.5 结论
附录8A 优化几何归因的推导
注释
参考文献
第9章 个性化因素归因
9.1 一般归因
9.2 个性化因素的业绩归因
9.3 自定义因素的风险归因
9.4 风险调整后的业绩归因
9.5 案例
9.6 结论
附录9A 最佳预期收益
附录9B 波动性和相关性公式
附录9C 通过有约束的最小二乘法消除共线性
致谢
注释
参考文献
第四部分
业 绩 评 价
第10章 对冲基金业绩分析
10.1 数据和样本统计
10.2 基金的特征和业绩
10.3 对冲基金的业绩和风险
10.3.1 对冲基金业绩的因素模型分析
10.3.2 基金特征的平均收益率
10.4 对冲基金与共同基金的对比
10.4.1 有效边界
10.4.2 夏普衡量工具
10.4.3 共同基金绩效因素模型评价
10.5 生存偏差
10.6 结论
10.7 致谢
附录10A 对冲基金策略
注释
参考文献
第11章 复式基金：绩效与持续性
11.1 复式基金的增长
11.2 从复式基金中获得的价值
11.3 复式基金的业绩
11.3.1 α业绩
11.3.2 β的拖累
11.3.3 信息比率的持续性
11.4 风格和经理选择的影响
11.4.1 选择经理与选择风格
11.4.2 经理增加价值的持续性
11.5 多重战略基金的前景
11.6 结论
11.7 问答
参考文献
第12章 分清真正的α与β
12.1 主动管理的内容
12.1.1 β组合和α组合
12.1.2 真实α和原始α
12.2 风格分类盒
12.2.1 经理人结构优化
12.2.2 估计经理人所需要的预期α
12.2.3 选择主动管理经理人的两个条件
12.2.4 对冲基金会因为β的表现收取α费用吗
12.2.5 将对冲基金的α和β分开
12.2.6 识别对冲基金β的一项研究
12.3 对养老保险基金和其他投资者的政策含义
12.3.1 基金会
12.3.2 养老金福利计划
12.3.3 固定缴款计划和个人投资
12.4 问答
注释
第13章 信息比率
13.1 信息比率的定义
13.2 比率的解释
13.2.1 基于估计β的信息比率
13.2.2 信息比率、信息系数和基础法则
13.3 夏普比率与信息比率
13.4 信息比率与（t）统计量
13.5 年度化
13.5.1 使用算数平均超额收益
13.5.2 使用几何平均超额收益
13.5.3 使用连续复利平均超额收益
13.5.4 使用频率转换数据
13.5.5 四种方法的比较
13.6 信息比率的实证证据
13.7 说明
13.8 结论
注释
参考文献
第14章 资产配置策略能否40%、90%或者100%地解释投资基金的业绩
14.1 研究框架
14.2 数据
14.3 问答
14.3.1 问题1：随时间的变动
14.3.2 问题2：基金之间的波动
14.3.3 问题3：收益水平
14.4 结论
致谢
注释
参考文献
第15章 基金经理人的变更与股票投资风格的转变
15.1 数据
15.2 研究方法
15.2.1 业绩衡量
15.2.2 证券选择和市场时机决策
15.2.3 风险的变化
15.2.4 选股风格的变化
15.3 结果
15.4 结论
注释
参考文献
第16章 历史业绩能预测未来吗
16.1 已有的研究
16.2 业绩衡量
16.3 类型分析
16.4 生存偏差
16.5 数据
16.6 方法
16.7 股票型基金结果
16.8 固定收益型基金结果
16.9 考虑费用和支出情况
16.10 生存偏差
16.11 结果
16.12 投资启示
注释
第五部分
全球投资业绩标准
第17章 全球投资业绩标准
17.1 引言
17.2 GIPS标准产生的背景
17.2.1 全球投资业绩标准的必要性
17.2.2 业绩报告标准的发展
17.2.3 GIPS标准的管理
17.2.4 GIPS标准的概览
17.3 GIPS标准的内容
17.3.1 合规的基本原理
17.3.2 数据输入
17.3.3 计算方法：时间加权的总收益率
17.3.4 收益率计算：外部现金流
17.3.5 其他投资组合收益率计算标准
17.3.6 成分收益率计算标准
17.3.7 构建成分Ⅰ：定义自行裁量权
17.3.8 构建成分Ⅱ：定义投资战略
17.3.9 构建成分Ⅲ：包括与不包括投资组合
17.3.10 构建成分Ⅳ：股权分离部分
17.3.11 信息披露的标准
17.3.12 报告与公告要求
17.3.13 报告和公告的建议
17.3.14 不动产和私募股权投资的规定介绍
17.3.15 不动产标准
17.3.16 私募股权标准
17.4 认证
17.5 GIPS广告指引
17.6 其他问题
17.6.1 税后收益率的计算挑战
17.6.2 关注GIPS标准的最新进展
译者后记
