应喜而不“狂”

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	本次降低印花税毫无疑问是个大利好，对此，行情以几乎全盘涨停的表现做了确认，投资者们在长时间的郁闷之后也一定会欣喜若狂一番。但我们认为，投资者们对于目前与后市的行情可以“欣喜”，但不要“狂喜”。 　　首先，从市场背景来看，去年“5·30”上调印花税从0.1%至0.3%之前，市场处于狂热的绩差股炒作状态，其上调印花税的本意显然是遏制投机。从此以后，市场变成了一个负效率市场。根据已有的统计数据，2007年上市公司分红总额是1800亿元，而交易不算火爆的今年一季度股市就交了597亿元印花税，简单的全年模拟印花税总额达到近2400亿元。显然，市场为去年“5·30”之前的疯狂投机付出了高昂的代价。同样以这个数据样本计算，在本次印花税从0.3%再度降低到0.1%后，按年化模拟的印花税只有800亿元左右，市场减少了近1600亿元的漏出，市场因此又回归到了正效率市场。结合目前行情的估值水平，从而再度具备了整体性的投资价值，这是降低印花税最大的利好效用所在。 　　其次，从市场环境来看，在行情的3000点附近政策面先后推出了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》、《上市公司重大资产重组管理办法》，结合本次的降低印花税，显然是一个“组合拳”。这意味着3000点是政策底的性质已经得到确立，这是促使周四行情“涨停板开会”的主要原因。但是，我们不得不正视的是，目前的市场已经“此一时，彼一时”，再也不太可能产生类似于去年“5·30”之前绩差股泡沫、“5·30”之后权重股泡沫性的行情。因为，一方面，“大小非”解禁规模日益庞大且“虎视眈眈”，将直接遏止着行情泡沫的再度滋生；另一方面，行情的基本面背景已经截然不同，前两年市场对宏观经济与公司业绩增长的预期是高度看好的，而目前对宏观经济与公司业绩增长的预期是下降的，使得整个市场的估值标准和估值中枢已经“双降”。并且，历史上A股市场任何一次政策底均没能成为最终的行情底部，行情已经出现巨大跳空缺口也将成为后期行情的一大隐患。因此，对于本次降税利好的行情应当先以中级反弹行情来看待和对待。由于本次降低印花税是投资者早已望眼欲穿的，也是在市场意料之中的，整个利好行情可能会呈现反弹力度大、持续时间较短的特点。 　　最后，由于“政策底”的市场效应还会存在一段时间，在经过前面超过60%的整体调整幅度，以及超过45%的单边跌幅之后，本次利好行情的“起跳点”比较低，本次行情也不会形成“单日反弹”的现象。去年“5·30”提高印花税的行情调整幅度21.5%，如果这个有参照意义，则本次降低印花税的反弹行情有望能获得700点左右的反弹空间，以3000点为基准，反弹空间可达到3700点左右，若以周三收盘3278点为基准，则整个反弹行情的也具有上摸4000点的机会。 　　所以，无论是就降税消息的性质，还是当前的市场环境，抑或是行情可能表现出的投资机会，我们都可以感到欣喜，但还没必要“狂喜”。