巴菲特致股东的信2015（中英文）PDF EPUB AZW3格式

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	【资料名称】:巴菲特致股东的信2015（中英文） 【资料描述】: 　　致伯克希尔·哈撒韦公司的股东： 　　伯克希尔2014年的净财富增加了183亿美元，公司 A 类和 B 类股票 　　的每股账面价值增长8.3%。在过去50年中（即现有管理层接手公司开始），公司股票的 　　每股账面价值由19美元 增长至146,186美元。年复合增长率为 　　19.4%。在这半个世纪里，我们持续不断地将公司每股账面价值与标普500的年度回报相比较。账面 价值虽然并不精准，但却是行之有效的　追踪工具，可以衡量对企业来说真正重要的东西——企业内在商业价值。 　　我们接手伯克希尔的前几十年，账面价值与内在价值之间的关联性 　　远比现在要强，那时的确 如此，因为伯克希尔当时大部分资产的 　　价值都能持续反映出当时的市场价格，用华尔街的说 法就是，大 　　部分资产是“按市价计算的（marked to market）”。 　　今天，我们的重心已经发生重大变化，转向拥有和运营大型商业资产。这其中不少企业的价 值要远远超过他们基于成本计算的账面 　　价值。但是无论这些企业的价值增长到多高，其账面 价值从未向上修正过。结果就是，伯克希尔公司内在价值与账面价值的差距实 　　质上拉大。考虑到这一点，我们在首页增设了一项新数据——伯克希尔股价的历史记录。我想强调， 市场价格在短期有局限性。月度或年度 的股价波动通常不太稳定，并且无法反应公司内在 价值的变化。如果将时间区间拉长，股价与内在价值最终会趋于接近。伯克希尔的 　　副主席、 我的伙伴查理·芒格和 我都相信，伯克希尔过去50年的每股内在价值基本上等同于公司股票伯克希尔这一年2014年伯克希尔在所有的主要指标上都表现尚佳，除了一项。以下是重要的发展情况： 　　1，我们的“五大发动机”——伯克希尔最大的五个非保险企业——在2014年的税前净利 润达到了创纪录的124亿美元， 较2013年增加 　　了16亿美元，这些企业包括伯克希尔能源公 司（前身是MidAmerican 能源公司）、BNSF、IMC、Lubrizol 以及 Marmon。 　　这五家企业中，只有伯克希尔能源公司是我们在十年前买下的，这家公司当时的净利是3.93 亿美元，随后我们以全现金的方 式拿下 　　了另外三家公司，在并购第五家公司 BNSF 的时候， 我们支付了70%的现金，剩下的通过增发6.1%的股票实现，换句话说，过去十 　　年这五家公 司每年 给伯克希尔贡献的120亿美元的收益是通过稀释少量股权实现的，这意味着我们实 现了自己的目标，不仅增加了 　　收益，同样确保我们提高了每股价值。 　　如果美国经济今年持续改善，我们预计这五大发动机的盈利情况也将有所提高，增幅可能会 达到10亿美元，部分原因在于这些企业 　　另外的并购活动已经完成或者按照合同在进行。 　　2，2014年有一个不好的消息也是来自五大企业，但与盈利无关。这一年 BNSF 令许多顾客 失望。这些运货商依赖我们，我们的服 　　务出现问题可能会对他们的生意造成严重的伤害。到目前为止，BNSF 是伯克希尔最重要的非保险行业的子公司，为 　　了提升业绩，我们将在2015 年支出60亿美元用于工厂和设备，这比其他铁路公司一年花在这方面的费用高出将近50%， 这的确是个 　　巨大的数字，无论是与收入对比，还是与公司的净利润或者折旧费相比。切可能将服务恢复到行业领先水平。 这件事无法一夜之间达成， 　　这需要增加系统运能，有时候会打断正在进行中的铁路营运。但是最近，我们巨额的支出已经开始显现效果。最近三 个月，BNSF 的业 绩指标相较去年已经明显改善。 　　3，我们许多中小型的非保险行业的公司去年挣了51亿美元，2013年是47亿美元。与五大 发动机相同，我们认为这部分 公司今年的 　　收益也会增长。在这些公司中，有两家公司去年 净利润在4亿美元到6亿美元之间，6家在2.5亿美元到4亿美元之间，7家在1亿美元到 　　2.5亿 美 元之间。这些企业的数量和收益都会增长，我们的雄心壮志没有极限。 　　4，伯克希尔体量巨大的且在不断增长的保险业务在2014年再次取得承保盈利，这是连续12 年做到这一点，而且保险浮存 金(Float) 　　实现增长。在这12年间，我们的浮存金从410亿美 元增加到840亿美元。尽管这并不能体现伯克希尔的规模和浮存资金，但是我们可 　　以用这 些 资金来投资，并由此带来了显著的投资收益。同时我们的承保盈利在过去12年累计达到240亿美元，包括2014年 　　的27亿美元。所有的这 些都始于我们在1967年以860万美元的价格购入 National Indemnity 公司。 　　虽然我和查理·芒格不停的找寻并购机会，我们旗下的子公司也会经常自己做一些补强收购 (bolt-on acquisition: 意指一项产品(或公 　　司)收购交易很自然地符合收购方的现有业务范 围或公司战略)。许多子公司去年做了大量的收购，成果是丰富的：一共31起补强收 　　购，总 耗 资78亿美元。这些收购的规模从40万美元至29亿美元不等。不过诸如 Duracell 之类的 大型收购，可能要等到今年下半年才 　　会结束。巴菲特致股东的信2015（中英文）PDF 巴菲特致股东的信2015（中英文）EPUB 【下载地址隐藏】：                    点：回复可见地址 游客，如果您要查看本帖隐藏内容请回复