選擇權策略王 台湾寰宇 何博明 选择权策略王

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	【资料名称】:选择权策略王试读     【资料描述】: 　　选择权策略王修订版 　　作 者： 何博明 　　页 数： 304页 　　出版日期： 12 / 2005   　　原出版商： 寰宇出版    定 价： 330元 　　内容简介 　　★ 荣登金石堂网路书店/期货?选择权畅销书排行榜/第4名/20130220 　　★金石堂100年选择权畅销排行榜│第1名│2011/8/22│ 　　★学思行TAAZE 100年寰宇投资季选择权 │第3名│2011/8/05│「从挫折中学习；从实务中成长」这是本书作者凭着多年的期货与选择权实际操盘经验，为投资人写下这本经典之作的主旨。由于选择权并非线性指数，而且专有名词相当多，致使许多人认为选择权不易操作；其实简单的说，选择权就是预期指数「涨与不涨；跌与不跌」的概念，加上各种履约价格（压力区与支撑区）的选择，自然可以应付各种诡谲多变的盘势。 　　本书首度揭开了许多国内外法人及业内主力常用的手法，投资人可从其言简意赅的文字中知其所以然，并且以大量图表作为说明，不仅让投资人今后的策略更具有专业性；同时在资金的运用方面，也以投资人手中不同资金可作的策略详加说明，使其发挥至极致，获利率自然将大幅提升。 　　本书特色： 　　◆作者集多年实务经验，道出投资人如何以1000元、10000元、10万元等资金，运用策略搭配，获得最大利益，而且将所有运用策略在附录中以图表方式呈现，投资人很容易了然于心。 　　◆全书文字精简赅要，并以大量图表说明盘势。只要曾操作过选择权的投资人，能立刻明了作者所运用策略，并派上用场。 　　作者简介 　　何博明（SIMON） 　　国立中兴大学统计系毕，曾任职于新加坡发展银行、联邦证券投顾、鼎康期货、三阳期货，现任职于群益期货。在银行、证券、期货经历超过十五年。早期藉由统计学的分析工具，钻研于台股基本面分析，且对于摩台指的价差模式有其独特剖析，并经常接受国内财经媒体专访及大专院校期权实务讲座。近年来专研于选择权策略架构分析。 　　推荐序 　　推荐序一 　　台湾期货交易所自民国八十五年筹建以来，就以建置公平、安全及效率之期货市场，及跻身国际舞台之交易所为目标。环顾国外期货市场之发展，有如雨后春笋朝气蓬勃，尤其是金融性期货商品近年来之进展，不论是交易口数或成交金额，更是一日千里。配合整体金融市场之计画，衍生性商品市场之建立将不可或缺。 　　九十四年度对国内选择权市场而言，堪称成果丰硕的一年，在各界积极参与及支持下，屡创佳绩，市场呈现欣欣向荣之景象。根据统计，台湾的期货市场与选择权市场分别在87年7月与90年12月上市，至93年为止期货市场日均量为35,445口；选择权市场日均量为175,298口；而至94年7月底为止，因指数长期陷于盘整格局，导致期货市场日均量略缩为28,737口，但选择权市场日均量却快速成长至290,364口。而94年11月22日立法院三读通过的期交税调降方案，除可减少地下期货交易量，也可增加台湾国际竞争力，故选择权单日成交量达到百万口的规模，应是指日可待的。展望来年，在市场参与者不断加入，以及新商品陆续推出的情况下，市场成长空间仍十分宽广，蓬勃发展之荣景可期。 　　近年来各期货商竞相推出「步骤式」交易模式，虽可大幅降低投资人交易进入障碍，但却在未真正了解选择权策略的前提下，交易中仍不免有投资风险存在。正当市场沉浸在选择权市场成交量屡创新高的喜悦时，期货商也必须更进一步深思，投资人未来的需求为何？交易成本的降低应只是提高投资人参与的意愿而已，但如何提高投资人的获利率，则是期货商努力的目标。 　　选择权的策略相当多，但如何创造获利与风险兼具的模式，仍有待期货商的努力，及完整的选择权商品交易教育训练课程，这样才能真正让投资者在衍生性金融商品市场交易中获得成长。欣见群益期货何博明君撰述「选择权策略王」一书，内容不仅浅显易懂，更适切的以生动幽默的笔触，介绍选择权商品。文中不论是从简单的选择权介绍，到策略上的运用，从一般专业艰涩难懂的术语转换成生活上易懂例子比喻。相信对于国内一般投资大众而言，阅读此书后，极容易切入选择权这项商品，开启另一投资理财的大门。 　　台湾期货交易所董事长 　　推荐序二 　　群益在市场上的竞争优势，就是「质」永远在「量」之前，服务上提供的「质」若让客户肯定，则客户的「量」必定会随后跟至。当群益金融集团决定跨世纪的下单系统采用韩国的「钱博士」系统后，已代表我们已提供优质的下单环境，此系统将可满足客户在未来所有的资讯需求。众所周知，韩国的选择权市占率常位居全球首位，除下单的环境相当进步为主因外，韩国的期货商在选择权教育训练上做的相当彻底，所以投资人非常清础所建立策略的意义，故选择权自然就成为韩国的全民运动。 　　94年台股日均量不到七百多亿元，但是选择权市场日均量却屡创新高，显示台股现阶段的投资标的，已有逐渐转移至选择权市场的趋势。选择权商品的专业知识随着市场开放，已经逐渐成为一般投资大众所必须具备的知识。环顾国内有关选择权专书，不外以国外翻译书籍为主，而国内发表相关的文章也普遍仅有片面性的介绍，虽然都具有其参考性，但除了无法契合国内选择权市场实务状况外，且无法针对国人操作属性，提供完整的选择权介绍。 　　选择权最让人惊叹之处，就在于无论指数涨、跌、盘整均可操作，若策略运用得宜，就能让获利扩增与风险锁定，这是其他衍生性金融商品所无法提供的。在交易实务上，投资人最常用的就是本书前三篇所提及的十大策略，SIMON（作者：何博明）以他在期权市场丰富的交易实务与授课经验，不仅采用过去实际的案例，同时搭配活泼生动的用词，让读者从经验中快速学会选择权策略；而且本书也将选择权的历史数据，转换成预测未来的实用性指标，对读者在决定选择权策略时，具有关键性的指标性。 　　实务上，许多选择权的投资人，常是先选定指数方向再决定策略，但常因投资风险因子未考虑进去，导致亏损情事常发生；但本书第四篇的资金策略，相当特殊的是，先让投资人决定风险再决定策略，这样投资人在下单前就可清础的知道自己风险承受度，自然获利率可大幅提升。 　　如同本书所述，选择权的十大策略就是充满力与美的结合，如何依据自己的个性订定策略，将是开启获利大门之钥；而对于较难的价差式交易策略，本书也整合出简单易懂的策略关联图，让读者能直接探索选择权最完整的结构；最后的资金策略和操作心法均毫无保留的呈现，故本书绝对是值得投资人仔细研读的一本好书。 　　中华民国优良商人奖、金彝奖杰出企业领导人才奖 群益期货董事长推荐序三 　　我满喜欢本书中的一句话「策略只有选择；没有准则」。其实，指数的技术线型所呈现给大众的都是固定的，但是对线型的感受，每个人的想法都不尽相同，何者对、何者错也没有一定的准则。所以，初次对指数的看法，每个人并非一致，但若能随时依据指数位置的不同，去修正初次的策略，这就是赢家最大的特征。 　　选择权的书我常看，但市面上很多书不是太过理论就是太过简单，常无法将台股选择权的策略与操作实务相结合，仔细读完本书后，收获真是不少。本书很难得的是藉由实务面来导引选择权的策略，这倒是选择权书籍的创举。我想原因就在于他的台股历练真的是够久了，不仅有功力可以讲、可以写，还可以将选择权这么专业、这么枯燥的衍生性金融商品，转变为系统化的操作策略，而且本书也透露出许多选择权的实务心法，真的会让读者大开眼界，想必SIMON一定花了很多的心思在其中。 　　生平第一次帮人撰写的推荐序，对象就是这个我多年的老朋友与老同事，心中真是充满着荣耀，而且当初共同与台股奋战的故事在本书中均有浮现，又让我有原音重现之感，相信近几年来有实战经验的台股投资人读完此书后，必身同感受。最后，还是要在这里向SIMON表达祝贺之意，写作过程的辛苦已过去，但接着就是成就感带来的喜悦，相信看过此书的读者，必会口耳相传期待「选择权策略王」的续集。 　　挚友 　　推荐序四 　　选择权为衍生性金融市场重要的交易工具之一，政府近年来致力于推动期货选择权市场，如台股指数期货，电子指数期货，及金融指数期货，以提供投资大众及外资法人进入股票市场能有充分的避险管道，而台指选择权，电指选择权及金融期指选择权的问世，也让台湾的衍生性融商品市场蓬勃发展，其中市场对台股指数选择权的热列参与，更让成交量履创新高使选择权市场成了当红炸子鸡。 　　个人现阶段负责期货自营的工作，也就是管理公司的资产，深刻的感受到金融市场的无常，故操作策略的多元化及商品市场的分散显得格外重要，而搭配选择权交易策略是不可或缺的一环，几乎大部分的金融交易策略都与选择权脱不了关系，旗下的每个DESK也都必需搭配选择权来拟定交易策略进场操作，尽管过去两年的台股低迷操作难度相对提高，但整个团队依旧创造了20%以上的年报酬，连续亏损都能控制在2%以内，如此稳定的绩效选择权扮演了重要角色，因此健全的选择权市场是大家的福气也是未来的希望。 　　作者何博明经理是台湾从事期货选择权交易业务的主要推动者之一，其在期货选择权实战交易经验及专业造诣更是期货选择权市场领域之翘楚，衍生性金融商品之学识精深且熟谙交易策略实际操作，拜读其将选择权的知识及多年心得撰写成书，实为难得之佳作并予以最高评价，期以本书协助有志于期货选择权市场人士得寻序渐进，了解选择权此一金融工具概念，更期望成为专业人士参与期权市场实务运作必备参考书籍。 　　群益期货自营部副总经理 　　感谢的话 　　从有五年经历的外商银行背景进入台湾期权市场后，已累积近八年经历，说我是随着台湾期货市场成长，其实是恰当的，进入市场后阅读过相当多的期权相关书籍，但从未想过能有这份殊荣能从读者转变为作者。 　　这本书之所以能够出版，首先必须先感谢孙董给我这个机会，他的一句话：「市场上谁不会跌倒？看谁先爬起来而已！」真的让我对选择权策略有着完全不同铨释，他刚获得94年度金彝奖杰出企业领导人才奖，全公司的人都与有荣焉。寰宇出版公司的陈总与主编孝平，对我这个出版界新兵，百般容忍，真是不好意思，并感谢提供本书资料来源的台湾期货交易所和精诚资讯提供技术线图。不过，却让居中连系的厚生与浚璋累坏了，为了开拓大专院校的选择权市场与群益钱博士系统，相信我们的汗水与泪水是值得的。 　　自己动笔后，才体认到写书是一项相当艰巨的工程，不但必须鼓起超强的决心及毅力，也得仰赖同僚的力量。感谢在策略上提供协助的启铭与洪志，另外在写书的过程中一直对我精神支持的Peter、大中，最后还有一位我台股的启蒙师父，也是对业内操作手法相当熟捻的老长官李裕其（其哥），没有上述这些人恐怕无法完成这本著作。当然最后要感谢内人与我那相当可爱的女儿，他们必须忍受我每天下班回家，就钻进书房的日子。 　　谢谢你们！                                                             （Simon）目录 　　推荐序：台湾期货交易所董事长王得山 　　推荐序：群益期货董事长孙天山 　　推荐序：群益期货自营部副总经理吴启铭 　　推荐序：李裕其 　　推荐序：感谢的话 　　第I篇选择权概论 　　1、基本概论 　　2、鉴往知来 　　3、名词解释 　　第II篇四大基本策略 　　4、买进买权(涨) 　　5、卖出买权(不涨) 　　6、买进卖权(跌) 　　7、卖出卖权(不跌) 　　第III篇价差交易策略 　　8、买权价差交易（小涨与可能不涨） 　　9、买进跨式与勒式（大涨与大跌） 　　10、卖出跨式与勒式（不涨与不跌） 　　11、卖权价差交易（小跌与可能不跌） 　　第IV篇资金策略 　　12、资金策略 　　选择权策略关联图 　　结语 　　参考书目 　　附录选择权保证金计算公式 　　精选摘要 　　1、基本概论 　　选择权的意义 　　「读完选择权，想给它一拳」，相信这是许多初学者的心声，选择权难懂，不仅专有名词艰涩难懂；眼花撩乱的操作策略，更是让人不知所云，不过选择权市场参与者日渐增多却是事实。根据统计，台湾的期货市场与选择权市场分别在87年7月与90年12月上市，到94年上半年期货市场日均量保持在3万口左右，但选择权市场日均量却快速成长至将近30万口的门槛，在目前现货大盘日均量不足千亿元的窘境下，对照选择权市场的快速成长，代表台股的投资人已将关爱的眼神，从每天追逐明牌的股票市场，逐渐转移至任何行情均可操作的选择权市场趋势。 　　图1-1期货与选择权日均量比较表 　　选择权常被许多投资人认为是高风险、高杠杆的投资工具，加上其中有许多令人望之生畏的专有名词，导致被误认为进入门槛极高。其实选择权可解释为「可以限制风险并使报酬极大化的投资工具」。在选择权的理论基础中，因为涉及很多统计学理论，包含：高等微积分、数理统计学及回归分析理论，并不适合一般投资人研究。因此简单的说，选择权相较于期货指数，只是多了一个履约价格而已，这个履约价格就是指数的压力区与支撑区，所以选择权就是在预期压力区「过」与「不过」、支撑区「破」与「不破」的金融商品。本书将尽量避免艰涩难懂的专有名词，且将实务上的操作策略与最浅显的例子，转换为平易近人的言词，使读者能从实务中了解这种投资工具。因此，在本书中虽然你看不到繁复的公式，却能立即收到事半功倍的效果。 　　接下来开始学习选择权的第一个门槛，就是选择权是什么？按照官方版本的说法：「选择权是一种契约，买方有权利但没有义务，在未来的特定日期或之前，以特定的价格购买或出售一定数量的标的物。选择权所表彰的是一种权利，选择权买方支付权利金，取得买权CALL或卖权PUT，于特定期间内，依特定价格及数量等交易条件买卖现货之契约；选择权之卖方，于买方要求履约时，有依选择权约定履行契约之义务」。读完这段话，想必许多满怀掏金梦的投资人会先打退堂鼓，而且心想：又是权利又是义务的，又不是要考律师执照，不如回老本行寻找会涨停板的股票比较方便。 　　其实选择权的原文为「Option」，就其字面解释是「选择」。换言之，你有一个选择的权利，也就是履行承诺与否的权利。举例来说，台积电现价为每股53元，你与某甲约定在一个月之后，台积电这档股票若涨到每股60元以上时，某甲要无条件以每股60元的台积电股票卖给你。假设一个月后台积电每股真的涨至66元，那么某甲必须无条件以60元卖给你；相反的，若台积电一个月后只涨到58元，你当然可以用每股58元在市场上购买，何必要以每股60元向某甲购买。在合约到期时，你就有权利选择放弃这个承诺，这就是选择权最初步的概念。所以你应该可以了解选择权的交易精神，就建立在买、卖双方是否履行合约之上。买方拥有权利，卖方负有义务；买方为主动，卖方为被动。严格而言，「选择权买、卖的并不是实质的商品或是股票，而是那个权利。」如上例：以每股60元买进台积电股票的权利，这就是选择权。 　　所以选择权是由买卖双方所约定的契约，由买方支付卖方权利金(Premium)以取得标的物的「权利」，但是没有「义务」使买方得在到期日依照契约上所约定的执行价格，购买或者出售契约上载明的标的物。表面上看来似乎对卖方较不利，然而为了卖方的权利，于是有补偿性措施，卖方可向购入选择权的买方收取相当金额作为补偿，这等于是选择权价值的补偿金，称为权利金(Premium)，每一个选择权的价值，随着不同的变数产生不同的对应值，因此依天期的不同或履约条件的分歧，权利金也大不相同。 　　如果上述观念你仍然很模糊，那么下列「预售屋」的观念，可以将上述官方版本转换为初学者较易接受的概念： 　　小何认为台北市大直地区未来房屋的增值空间极大，想要购买某建设公司位于此区的预售屋，双方合约内容为：三年后若小何欲履行合约时，建设公司必须以500万元的卖价售与小何，但建设公司基于合约的精神，要求小何必须缴付订金以展现购屋的诚意，经过双方协商后同意订金以20万元成交。 　　情境一：（房价上涨） 　　大直地区三年后因美丽华商圈与捷运通车，附近同等条件的房价已涨至800万元，小何遂要求交屋，建设公司亦以合约规定售与小何500万元，原本小何购买预售屋就属于短期投资行为，所以在交屋后立即依照当地行情价800万元转售他人，转售利益为300万元，扣除交付建设公司的20万元订金，净赚280万元。 　　情境二：（房价下跌） 　　大直地区因基隆河堤防年久失修，每遇下雨即淹水，加上捷运工程延误，通车遥遥无期，导致当地房价一落千丈，三年后同样条件的房价已降至300万元，小何在三年后合约到期时，考虑如果买临近的房屋只要300万即可，当然就会放弃与建设公司的合约，所以小何损失了当初付给建设公司的订金20万元。 　　上述预售屋的例子，由于小何有「权利」决定是否要交屋，但如果房价下跌时明显无投资利益时，则小何没有「义务」要交屋。反之，当小何决定要履约时，建设公司只有交屋的「义务」，但没有「权利」要求小何要交屋，这就是「权利」与「义务」的关系。 　　情境三：未到期前转售房屋合约 　　（选择权中最重要的权利金精神） 　　大直地区的房价不可能在一夕之间从500万元的房价涨至800万元，也不可能一夕之间从500万元降至300万元。现在交易者除上述的小何与建设公司外，再加入另一位交易者小何的朋友──小明。 　　假设：大直地区在二年半后因美丽华商圈与捷运通车，当地同坪数房价已涨至750万元，小何因有资金需求欲转售此合约给小明，那么此合约的交易金额需为多少较为合理？ 　　因当地房价已涨至750万元，如果小何持续拥有此合约至到期为止，且三年到期时当地房价仍为750万元，那么小何当然会要求建设公司交屋，建设公司亦以合约规定售与小何500万元，小何在交屋后立即转售他人，则转售利益为250万元，所以小何的朋友──小明的订金出价至少需在250万元以上，小何才有卖出房屋合约的可能性；为何是「至少」？主因就在二年半时，当地房价已涨至750万元，若小明预期当地房价仍有上涨至800万元的机会，所以小明可能会多出10万元，以增加小何出售合约的诱因，亦即250万元＋10万元＝260万元给小何。 　　三年到期结果： 　　1.房价涨至800万元，则小明获利40万元 　　（800－500－260＝40） 　　2.房价涨至1000万元，则小明获利240万元 　　（1000－ 500－260＝240） 　　3.房价跌至650万元，则小明亏损110万元 　　（650－500－260＝-110） 　　4.房价跌至400万元，则小明亏损260万元（已付出之订金）综合上述：理论上，因为当地房价无上涨空间限制，所以是无限大；而小明的最大损失，也就是所付出的订金260万元。 选择权策略王 试读 (下载后看) 选择权策略王 完整版 【下载地址隐藏】：                    点：回复可见地址 游客，如果您要查看本帖隐藏内容请回复