数量化策略－－这个2400点有什么不同？

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	A股市场在2月17日创出2402点的反弹新高后开始向下调整，但是在海外股市回暖的背景下，市场在2000点上方获得重要支撑后展开新的一轮反弹，目前又到了2400点的反弹位置。比较两次2400点，市场估值结构有没有发生变化，市场能否顺利展开大级别的行情? 　　高beta、低PE行业跑赢市场，与上次反弹的动力略有不同。2009年2月16日至2009年3月27日期间，有色金属、房地产、采掘、黑色金属、机械设备以及金融服务等行业表现超过市场水平，而食品饮料、医药生物以及信息服务等行业表现较差。从统计分析来看，表现远远好于市场整体水平的行业均具有高beta的特征，市场如果继续保持强势，目前表现好的行业仍然会继续跑赢市场整体水平。整体上看该段时间内表现好的行业一致预期PE较低(但表现最好的有色金属一致预期PE最高)。 　　由于年报公布、分析师密集出点评报告的原因，3月份的盈利预测下降幅度较大，股价不跌反涨，说明市场已经有充分预期。从基本面来看，分析师对于市场整体盈利预期自08年3月份以来始终处在下降过程之中，08年三季报出来后，对盈利前景的悲观预期达到了顶峰。但随后的四个月盈利预期降幅没有进一步扩大，特别是对09年的盈利预期降幅更是逐月收窄。盈利预期的渐趋稳定，对08年11月到09年2月期间的市场上涨起到了支撑作用。3月份的盈利预期比2月份下降较多，年报的披露使得分析师对较多个股进行了盈利修正。若4月份分析师盈利预期能有改善，那么对市场的影响很可能和08年10月份之后的情形类似。A股隐含ERP近三个月来已趋于稳定，目前市场隐含ERP(4.3%)虽然仍高于07年最低点(3.5%)，但已处于近两年来的较低水平，特别是与海外市场相比更是如此(美国目前是7.7%)。上市公司盈利预期的止跌或者向好将是今后市场上涨的动力。 　　从外围股市来看，特别是代表风险预期的隐含波动率来看，并没有太大的不同。目前的隐含波动率与年初相当，没有明显的下降。而且相比历史水准，仍然是高位。除了标普500指数，道琼斯指数和纳斯达克指数也是一样的表现。从这个角度观察，美股在上证综指两个2400点告诉我们的信息，是一样的。外围股市在两个时点给A股的催化是一样的。 　　两个2400点，上涨动力不一样，但市场结构没有本质变化。我们从以上从市场面、基本面以及外围股市背景来探讨了目前市场与前期收盘新高(2月16日)的市场，虽然推动市场上涨的板块有所不同，但我们没有发现这两个时间点上的市场结构发生了本质的变化：表现较好的行业估值水平较高，分析师盈利预测没有提高甚至降低，外围股市隐含波动率仍然处于高位，这些都说明目前市场反弹与前期反弹并无本质区别，市场仍然处于不断试错与纠错的反复。