|
|
 | |  |  |
9 M! \3 I+ l* b( ^( l我认为要想在某只股票上获得回报，那就离不开下面这个公式：投资结果=（公司价值 安全边际）*时间5 s) H9 s: w6 r3 T7 g
/ i& q0 W$ b$ o* h- K
这个公式太厉害了，它最重要的是给我们提供了一个思考的框架，大家好好体会，且听我慢慢道来。
* w6 Z6 W0 |# Z3 x1 b5 R) p0 Y$ j+ t
一、公司价值
+ A8 F; J: H& V7 [, Q* h4 ~6 Z1 e5 z/ }$ G/ D
公司价值，其实最底层的就是我们平时说的分析公司，基本面的分析。我们只有做了以上的工作，才知道公司的价值，才知道公司到底是个什么档次。
8 A- R- q$ w" ]2 A3 n& Y( ?, K
' L) K* D8 T2 g) ~6 x! ~6 Z分析公司是一个系统工程，但如果想一句话的区分出公司的价值档次，往往只需要下面这三个要素来判断就够了：
9 z W7 p+ ~4 P4 v. W0 c2 m/ `- t2 Y
1、盈利的确定性4 Q& C; k( _1 ]8 _
0 k' K/ C }7 m' {1 g. ^* M2、竞争格局（生意模式）
0 Y7 j ~( ?" ^2 B v0 m6 W
3 C8 O( E" ]: r" n3、所处周期 H# E" l! ]3 L9 h1 s
; q' {; G; K/ ], Q& Z5 M$ a% S c/ G
根据以上三要素的满足程度，我把公司分为四个档：
4 U$ J- T0 s/ Y9 Y4 n( o; T s# Q8 {3 r
1、高价值公司：所谓高价值的公司就是严格满足以上三个要素的公司。
/ p/ s6 @1 g7 x1 }# d; |. \6 ?9 B% }4 }, [/ t
简单来说就是：盈利确定性高，竞争格局和生意模式优秀，公司所处的周期处于高速成长期。$ G( V9 z R3 p
' k% ?) X0 |) W: b* r+ L
这里没有绝对的标准，这样的公司呢，往往是市场关注的热门公司，反正就是那种生意好，前景好，能赚钱，高增长，好赛道.....的代表。! O0 w4 w" ?* P5 t( [$ }2 T
' U9 \. _% Z L8 x1 t5 H! [
正因为如此，这样的公司，市场也会给予较高的溢价，也是众多散户津津乐道的公司。
) z) P6 u( l4 R
6 _( o- x# R6 U( Z5 I0 S6 `8 C2、次高价值的公司：第二个挡位呢，就是满足上面三要素两个的公司。他们可能生意模式一般，但是盈利和所处周期优秀。或者是公司本来已经处于成熟期了，但因为公司自身的竞争优势（强大的护城河），在加上盈利的高确定，也可以被认为是次高价值的公司。
9 v3 B- ]- R4 Q/ q0 T u& e. }
0 u" l4 ?1 ^& g6 v8 [这样的公司其实是我们这个市场上最为常见的，也不乏有很多好公司。
9 l. F4 I1 Q5 R- V# F% g# s
* I; G% W% I: j. P总之，三要素满足有一个不满足都可以归为第二档。
2 {3 A. q: F/ _4 R) M* p" [: F% n. X1 i( K
3、低价值公司：这个挡位的公司呢不如前两档的公司优秀，在三要素中也只满足一个，但毕竟还有一项是突出的，所以这样的公司也是可以维持公司运营的，总的来说不至于没有一点可投资的价值，也是有可圈可点的地方。
* C( D4 k( u7 A% N: ]" X+ J- _3 w% ]$ [
比如，很多成熟期的公司或者周期行业以及蓝筹股等等，都在这个挡位里。- Q, r8 W3 P1 b9 @8 X' H/ l
2 h7 s6 `9 B% C7 O) i: ?9 _" W. V
4、价值毁灭性公司：这类公司，是以上三点都不满足，我认为是最坏的，一般的表现就是业绩大幅下滑，经营困境，日落西山，而且估值也往往很便宜，这样的公司呢，要么是一蹶不振，要么就是未来可能的业绩困境反转，但别管哪一种，如果当下你选择了这类公司，那么不管你取多大的安全边际，还是给予多长时间的等待，你都大概率不会赚钱。
4 Q* i' e! U! I. W }' G7 U* F( z' I
以上关于公司价值的分类，比较粗糙，范围也比较大，但基本可以把所有公司涵盖进来。
7 ^) g1 p* m/ c) u* X
: b3 u* j2 I+ W1 o$ f. O, K二、安全边际
* ^3 r: P6 i% j& C& a: x6 y' \4 Y2 F$ m) g: c3 o
安全边际是个老生常谈的问题，也是我认为比较重要的点，是我们必须要思考的问题。3 \+ J/ i3 \4 }, r/ r
: V2 Y' R! q1 W, W, H. c. r而且他就在我们身边，你和你女朋友见面约会，我想你肯定会提前出门，给自己留出一定的安全时间，因为你保不准，会在路上碰到堵车，事故，等突发状况，是啊，你面对女朋友的时候，往往都会这样做，甚至根本不用别人教你，你都很自觉，那安全边际和这又有什么区别呢？: j% B G1 ^3 R* C, a8 ~0 k! }
' J' D( b6 ]3 d- V. V我们对于不同的公司也是需要留有不同的安全边际的，而这个安全边际其实就是缓冲未来遇到的不确定的风险。 m- Z& E% q5 t- J% i. Q
X& E* K: l" }) G这是很重要的思维。
. W/ Q0 C& i0 k5 M
4 e. {8 I# B9 o/ n回到上面的公司分类，如果一家公司是高价值的公司，那么我们很多时候其实不用给它取安全边际，甚至可以接受在稍微贵的时候考虑买入，因为什么啊？之前我在估值的直播也给大家说过了，一般来说优秀的公司，也往往是市场重点关注的对象，市场自然会给更多的溢价，你很难碰到一个便宜的价格，甚至说这样的公司往往会不断的建立新的估值高点，这时候如果你安全边际太大，那你注定与其无缘了.... 当然这一类公司我认为是最难把握的，因为往往这类公司的估值就很难便宜，你必须有一个异于常人的眼光去看清公司的未来是否能覆盖现在的高估值。
7 ?) ?! [* A) W% Q3 [. W/ R$ Q2 Q L/ @$ s4 C6 ~. q L
第二类就是次高价值的公司，这种公司呢，我们是不能接受贵的价格买入的，最多最多就是合理的情况，如果遇到一个市场大环境的普跌，反而是不错的买入点。这类公司呢，如果我们在一个不错的价位上买入的话也是可以给我们带来不错的收益的。
1 E6 V/ T: E/ E3 a2 w! m
! w) ^+ ]5 F5 d! d第三类就是低价值的公司，处于这个阶段的公司有些是处于成熟期行业的公司，他们估值中枢低，估值弹性也不大，还有是处于混沌发展阶段的公司，以及发展不明朗的公司，这样的公司我们必须取大的安全边际，或者说我们必须要在低估的时候才可以考虑买入，用强大的安全边际来对冲未来的不确定性。1 u8 X S1 c! w0 ^$ k$ T6 ~ f8 j
5 P3 a+ ~3 d! m& r8 s$ n而第四类价值毁灭性企业，我认为不管多大的安全边际，多低的估值，对这样的公司都无济于事，甚至还可能万劫不复。（当然如果确定接下来公司会困境反转另说，可是判断的难度是很大的。）
) o" w) H" B3 W8 H- p" M, e) w: ]4 e" |+ {3 y
三、时间
4 J+ s3 y: B0 K" i7 @+ ~6 w o. E. R5 u" l( x. E, A x
投资最重要的是耐心，这是我常说的话，而耐心来源与哪？其实就是时间，就算你找到了高价值企业，并且在相对便宜的价格买入，但是碰上系统性风险，或者正好处于一个大熊市，那么如果你不给予高度的耐心，就算是个金鸡你也可能报不住，所以耐心是必不可少的。
6 d$ I0 a0 K: E* Q, P/ u* [% D
, Z7 \+ j! g2 y X4 _, D- \价值长期是称重器，短期的涨跌真不能说明什么，如果你确实在公司价值 安全边际都不错的时候买入了某一家公司，但是你非要把明天或者下周下个月就要见到收益，那显然是违背我们的原则的。
. U6 R a7 U% J; h+ @& A$ r# h& l6 p2 N
投资不是这样玩儿的。
' d. w" u2 t4 L( R. N8 p: y+ I
/ a0 D5 J2 p* b- A& j因此，时间是比较重要的维度，我们要看几年以后的价值，而不是下个月的，中间的任何分吹草动都很可能影响公司股价的波动，甚至公司的半年报季度报不及预期也会影响公司的股价波动，市场是短视的，暂时的回撤不代表你的投资是失败的。
F, E# ] ?, S/ o. m
$ _$ S- _( q- C2 K5 q- O2 K就比如，东方雨虹，如果你在18年17块买的时候？错了吗？14块买的时候错了吗？其实并没有，不管什么时候，我们看的都是公司三年后的价值，别管它接下来跌倒12快，还是10块，但是只要公司在成长，那么必然会均值回归。
5 }7 V c" h2 z* ^9 ^$ w5 R4 F
再比如，大家常常说的洋河，我知道很多朋友是在120以上买的？他们错了吗？其实我相信你当时买入的时候，也认为公司很值得投资的，那么现在跌倒110又如何？你看的是公司几年后的发展，而不是下个月。
0 R+ _9 H; M4 N# N' ]8 ^* H9 |
这就是时间的重要性，只要你对一家公司稍微耐心点，那么时间长了必然会回到公司的价值上，从而提升股价。
4 K: M7 u% J0 {2 { H7 A! Q9 N+ N/ }* ]
有时候市场的波动，市场的环境可能会让你缩短这个时间长度。但你总不能一开始买入的时候就要一年一倍，那显然是不知天高地厚。8 [ @1 p0 Q* @2 w9 F8 h" \
: D+ M U* j- p1 \; `7 o
总得来说，任何一只股票都是可以套用这个公式的，今天的内容更多的是思考方向。只有在每一只股票按照我上面的公式去思考的话，你就会对一家公司更加有底气。 |
| |  | |  |
|
|
