别以为学巴菲特你就能赚

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	1 G" M* h# H7 V) z　　“股神”成为巴菲特的标签，对于这个称号有人爱、有人恨。和大家一样，巴菲特也一名血肉之躯，简简单单的一个人，说到投资，要追溯到小时候。 　　 % R, m5 y) s8 b0 i) e0 D　　11岁还是个年少无知的时候，巴菲特却加入了股市，开启了人生第一次炒股。说起财经，巴菲特本人是非常酷爱财经这一块，所以为“股神”埋下了伏笔。 　　 　　在世界范围内与巴菲特一样取得超凡投资业绩的价值投资大师人数众多，比如格雷厄姆、凯恩斯、费雪、芒格、施洛斯、纳普、安德森、鲁安、格林、珀尔米特、林奇等等，从投资业绩上相比也难分伯仲，至少相差不大。为什么在那么多的价值投资大师中，在业绩相差不大的情况下，只有巴菲特成为全球超级富豪。我认为和他们的投资方法关系不大，主要差别在于资本运作方面。 9 J7 {2 Q! A; T/ \# j6 M  j' d# a　　 　　1、巴菲特是上市公司的所有者，而其他投资大师不是合伙制企业老板就是公共或私募基金经理。 0 G1 b- `4 M0 f　　 　　上市公司和非上市公司企业所有者在财富积累上有什么不同，举一个简单的例子，一家非上市企业业绩前景一般，每年可以获得100万的收益，权益回报率不超过6%，在10年后能够获得的总利润不会超过1000万太多。如果公司在第一年上市，那么合理的估价应该在850万-1000万之间，考虑到收益全部留存也不应该超过1500万。所有者如果拿出40%的股权融资，以10倍于收益的价格报价、在现在一级市场融资应该是极低的了。可见上市公司所有者马上就能使其持有的财富成倍增长。非上市公司所有者在投入1000万的资本后，需要累积10年才能还本，刚刚开始赚取利润。10年内赚取的总利润不过和第一年创立公司的总投入相当。但是一个上市企业，在第一天就能获得同样的回报。所以在伯克希尔公司上市之后巴菲特的身价才开始快速飙生。面对超级投资大师控股的超级投资明星企业，面对公司每一美元的盈利，市场都会慷慨的给于30倍以上的回报，这就是财富放大器。所以普通投资者们光依靠自有资金投资获得财富是远远不够的，还要成立公司，成立公司还不够，还要让它上市，如果你非常幸运投资一路顺风。你的财富增长才开始有追赶巴菲特的一丝可能性。 ; b2 \" ]+ G4 u0 h: A　　 　　2、留存收益的支配 : V  G. b2 _  g: j, e+ L% T" W　　 　　巴菲特总体来说是一个企业并购者，相比市场普通股投资者是有巨大优势的 9 g1 r, O5 }- P3 B& \　　 　　为什么巴菲特老是说他不受股票市场的价格波动，因为从总体来说巴菲特主要是购买企业，是企业并购者。虽然从市场上购买股票，和通过协商整体收购公司股票是基本一样的，但是控股股东和小股东是有差别的。比如还是一家每年盈利100万左右的企业。普通投资者在买入这样平庸的企业后不要指望企业的内在价值会使你的股价增长，因为企业每年就是100万左右的利润，他的盈利能力不会增长，面对这样的情况普通投资者必须在股价低于他内在价值的情况下购入这样才会有获利的可能，在股价接近或超过内在价值的情况下卖出。在合理的价位上继续保留股票只是浪费时间。但是巴菲特常常说只要公司还能产生哪怕一点回报，只要不亏损我就不会卖出，为什么呢。同样是这个公司，巴菲特购入50%的股票成为这个公司的控股大股东，其实有许多公司只要持有20%左右就能控制公司。如果公司全部分红巴菲特能拿到50万资金，但是只要他控制公司不进行分红他就能控制别人的50万资金，也就是他无偿占有了别人的利润，随便使用还没有利息成本，他运用这100万资金，可以投入在其他投资回报更高的业务上，在原低回报率上普通投资者还是那50万原来的利润。巴菲特挪用 了其他投资者的利润不支付任何成本，等于加了1倍杠杆还不用支付借款利息，连归还本金都不需要，因为利润是留存在企业中的随便他怎么用，甚至浪费（开个玩笑）。把这笔资金投入回报率更高的企业，获得的超额利润全部拿走，只归还其他股东50元，甚至都不用还。普通投资者没有分的一分钱，巴菲特却可以无偿占有普通投资者内一年累积利润，随意支配使用。当然巴菲特是不会这么做的，但是如果是中国的大股东就很难说了，这里我不是说巴菲特会这么做，只是说他能够这么做。所以企业控股股东是可以不必太关心股价，巴菲特可以通过高超的资产配置把回报低的公司资金投入回报更高的公司就可以了。   h, x* T! L0 i6 Y7 i' E- ]　　 3 I6 S+ ~2 f. v4 b5 V! R9 N　　3、浮存金与递延所得税 2 s$ Q' ^# I3 Y. Z　　 　　任何财富的增长都需要资金的投入，总的来说赚钱主要靠规模而不是收益率。比巴菲特投资如可口可乐翻了6倍左右、投资华盛顿邮报翻了128倍左右（差不多是这样具体几部清了）但是可口可乐是巴菲特赚取最大利润的投资共赚取了60多亿，华盛顿邮报只赚取了3、4亿。因为投资规模不一样，所以巴菲特投资标准的一个条件就是要公司规模大，这样就算市值只上涨50%，也要超过上涨3倍的小公司。比如大公司他能买到10个亿的市值，小公司只能买到1个亿差不多就要全部收购了。那么大公司50%的5亿利润要超过小公司3亿的利润。 - f4 d7 ?* z( A& ^4 G  N) ?　　 　　资金的来源主要是自我投入和借贷投入，也就是权益和负债。大部分要获得高昂回报的资本结构一般都是投机性的，也就是资金来源中负债要占很大的比重，就是利用杠杆，比如一个项目回报率是15%左右，那么在支付借款利息6%左右，其余的利润就全归借款人所有。所以负债极高的投机性资本结构对于债权人是极端不公平的，比如一家企业总资产是100万元，权益资本10万，负债资本90万，如果企业大获成功，在支付8%左右的利息后，股东取得剩余的全部利润。问题是这个企业几乎全部的资金是债权人提供的，而不论企业如何成功债权人只能获得固定的利息。但是一旦企业陷入危机，债权人却要承担几乎全部的风险，因为股东在培光了全部权益本金后就可以不在偿付，甚至企业股东可以利用债权人的企业经营的麻木状态，抽逃资金、消减权益资本，是债权人暴露在风险之下。 - I: G1 g* H  ~0 {, j　　 7 K- p, R- X; I. V, _　　但是不论如何过高的负债利息会侵蚀掉企业全部的利润，使普通股一钱不值。这么脆弱的资本结构迟早会让股东和债权人同归于尽。但是巴菲特却找到了不用支付成本的借款，甚至有时连本金也不用偿还。这就是浮存金和递延所得税，浮存金就是保费收入，比如车险，如果这个人注定要发生车祸，但是车祸要到10年后才发生，那么这笔保险收入要延期10才会用于支出而且在10年内不用支付任何利息。像巴菲特这样的投资大师没一元钱在10年的时间了都不知道要赚多少钱。在10年后赔偿完全是绰绰有余。而且重大车祸发生的几率不高，有许多保费收入是根本不用归还支出的。保险公司在保险时对所有的保险人可能发生的意外比例根据统计获得一个概率比如5%，然后估计5%总损失的额度，最后把全部保费收入提高到能够安全覆盖的程度就可以了。那么巨大的浮存金不需要支付任何成本，至少是在一个长时间内不需要任何支付。同样递延所得税也是一样，这是企业账面上应该支付的一项费用，但是要递延到几年后支付，在支付的时候不用向国家缴纳这几年的利息，这就是无利息成本的借款，随巴菲特使用在数年后把应为通货膨胀贬值的本金还给政府就是了(开玩笑）。作为普通投资者你能获得保险公司的浮存金和企业的递延所得税吗？这就是你和巴菲特巨大的差异。巴菲特购买了许多保险公司可不是因为保险公司盈利能力会快速增长，所以国内许多个人价值投资者投资保险公司收益并不令人满意，这就是因为巴菲特投资保险公司的目的和普通投资者是不同的。