投资一定要看系列之“原复生财经评论集1-3” 张志雄 VALUE

股票学习站

	【资料名称】:投资一定要看系列之“原复生财经评论集1-3” 张志雄 VALUE     【资料描述】: 　　原复生何许人也？ 　　原复生原名蔡东豪， 从加拿大的西安大略大学商学院毕业， 曾在加国做分析员五年， 曾任企业融资部主管。 1996 年他协助长江基建（1038） 分拆上市后， 被长建聘请为高级经理，当时他不过三十出头。 　　三年后的 1999 年， 中建电讯（138） 主席麦绍棠请原复生任事， 一直做到 2001 年。 正值科网股热潮冷却， 他退下来反思市场种种经验与教训， 便有了“原氏物语”。 　　张志雄先生作为《VALUE》杂志的主编，推出的《投资大家系列》应该是国内最早地系统化地介绍杰出投资者的系列文摘；善于学习、总结和反思，张先生的投资做得非常棒，早已实现财富自由。 　　其人生轨迹，对于我辈似乎也多有可借鉴之处。个人比较喜欢张志雄的文字，对于他的推荐读物自然也分外留心。 　　附《Value》杂志，张志雄先生的推荐文字： 　　你一定要读原复生 　　文/张志雄 　　记得上中学的时候， 我们经常用一个故事比喻“耐人寻味”： 一人含着颗檀香橄榄， 觉得没什么味道， 往屋顶上一扔， 继续走路； 他走了两条马路， 嘴里余香不绝， 赶紧往回赶，爬上屋顶去找那颗檀香橄榄。 　　就像把女人比作鲜花， 这故事俗是俗了点， 可有时还真管用， 因为这两年我就碰上了檀香橄榄。 　　2001 年 12 月， 香港《信报》 的投资版周一至周五刊登“原氏物语” 专栏， 评论以香港为主的财经市场动态。 由于我平日读《信报》 主要兴趣在于政经评论， 投资版向来一扫而过，对“原氏物语” 并不在意。 　　半年过后， 我在“原氏物语” 上看到一篇《包饼情》， 觉得很受用。 作者原复生谈的是一家叫圣安娜饼屋（192） 的香港上市公司， 认为销售饼卡是公司盈利的秘密武器。 圣安娜卡销售价 45.6 港元， 购买十张或以上可享有最高达八五折的优惠。 别看小小一张卡， 截至2001 年 9 月底， 圣安娜有总值 1 亿 4 千万港元未兑“饼” 的饼卡在市面上流通。 过去几年，圣安娜每年出售饼卡金额大约 8000 万港元， 是维持公司业务的支柱。 　　关键问题是， 圣安娜卡的换饼有效期通常是 3 至 5 年，在市面上流通的饼卡有 350 万张，这里有多少可能会遗失和忘领？ 　　联想到我们平日去理发店，不管是理发师还是美容师，最喜欢向你推销的是贵宾卡，1000元或 500 元打八五折， 我自己也买过这种卡， 却没去过几次。 理发店还不像圣安娜饼屋， 连锁店极少， 一般买卡人可是亏大了， 理发店的盈利看来可能也是“以卡取胜”。 　　到了 2002 年 11 月， 我又看到原复生谈论恒指成份股思捷（0330） 的文章， 更是佩服。Esprit 这个服装品牌可谓家喻户晓， 一般人只是把思捷看作是经营 Esprit 的香港公司而已，但经原复生一点拨， 我们才知思捷经营大有学问。 　　思捷在 1993 年上市， 当时它确实只是 Esprit 的亚洲区特许经营商。但 1997 年反客为主，收购了以德国为主的欧洲业务， 2002 年初又收购了 Esprit 创办人的美国 Esprit 业务， 统一了全球 Esprit 品牌， 晋身国际级时装集团。 以营业额计算， 香港业务占整个集团营业额只有12%， 欧洲业务占 74%， 如此看来， 思捷更是家欧洲公司。 思捷未来的主要动力来源于欧洲和美国， 香港已无足轻重。 当时思捷的市盈率 13 倍， 相比于同类亚洲零售股， 属合理水平；不过， 由于重新定位， 与同类欧洲零售股 20 多倍的市盈率相比， 思捷股价仍有上升空间。 　　原复生的思路很清晰， 只用了比豆腐干稍大的篇幅， 约莫 1300 字吧。 　　一个星期后， 原复生连续用三天谈汇控（005）。 与思捷相反， 自从 1991 年汇丰银行迁址英国并成立控股公司后，人们总认为汇控已是一间欧洲乃至欧美银行，但事实上仍有差距。 　　虽然， 汇控的策略是集中于亚、 欧、 美三大地区发展， 形成“三脚凳” 阵容， 但在亚洲的表现还是最为出色。 单是在香港， 过去两年的股本回报率高达 45%， 而在 2001 年欧洲业务的股本回报率仅 11%； 若扣除收购不顺的法国 CCF， 股本回报率则是 22%， 与其他优质英国银行相若而已。 另外， 集团成本超过 70%由欧美业务产生： 欧美业务的成本占收入超过 60%， 而香港只是 30%。 　　这就是汇控面对的矛盾， 若满足于亚洲区的集团， 它将是全球赚钱能力最强的银行； 若要成为全球性银行， 代价是得承受较高营运风险， 接受较低回报率。 　　原复生认为将汇控和花旗银行相提并论也欠妥。花旗的业务以大型企业客户和资本市场为主导， 属“全攻型”， 在经济增长期间表现特别出色， 但盈利稳定性远逊于汇控以存款为主导的经营模式。 例如， 向美国大型企业借贷占花旗总借贷 18%， 汇控是 5%； 投资银行收入占花旗收入 23%， 而汇控也只有 5%。 　　如此提纲契领， 畅晓明白， 我正欲进入阅读角色， 没想到 2002 年 12 月 31 日， 原复生突然宣布收笔， 专栏开了一年就此结束。 　　于是， 我想起了檀香橄榄的故事。 　　到了 2003 年 5 月， 我知道原复生将《原氏物语》 出了三本集子， 便请好友王晓冬帮忙。可惜晓冬在港一直很忙， 来上海也难得一见， 只是最近才捎来， 而且第一本已售罄， 只买到后两本。 　　既便如此， 我看后仍觉得大有向读者介绍的必要。 在香港报章的财经专栏作家中，《信报》 的林行止当然首屈一指， 我曾买来他的全集翻阅， 也够痴迷的。 林行止毕竟廉颇老矣，现在他的专栏仍值得一看， 但不复当年之淋漓尽致了。《信报》 的另一位“投资者日记” 专栏作家曹仁超也是超级写家， 每天大半个版面的篇幅， 数十年如一日， 功夫了得。 不过， 曹仁超的专栏有两点让人不以为然。 一是粤语写作， 方言用之小说尚有表现力， 但面对各地的财经市场读者， 用方言叙述， 眼界不免狭窄点； 二是有的文章写到哪儿是哪儿， 让人有“填版面” 之感。 另外，《香港经济日报》 的石镜泉先生也极能写， 而他又稍逊曹仁超。 　　与他们三位相比， 三十多岁的原复生的文风与林行止一样不拖泥带水， 娓娓道来； 在投资市场专业分析方面则比曹、 石两位更为通透。 　　香港财经专栏作家后起之秀， 原复生当之无愧。 【下载地址隐藏】：                    点：回复可见地址 游客，如果您要查看本帖隐藏内容请回复