弱市注意保全实力

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	面对屡创新低的市场，有人期盼未来的奇迹；有人绝望于现状的凄凉；有人麻木于过去的伤痛。笔者一直工作在证券市场第一线，广大投资者的所思、所想感同身受。现实处于弱势，未来难言拐点，当前我们唯一能够做就是防御，从战略的高度拿出应对疲弱市场的办法，一个字"守"，从思想上解决如何"守"的问题。 　　孙子日：善战者，立于不败之地，而不失敌之败也。不可胜者，守也；可胜者，攻也。守则不足，攻者有余。善守者，藏于九地之下；善攻者，动于九天之上。故能自保而全胜也。通俗地解释是，想要不被敌人战胜，在于防守严密；想要战胜敌人，在于进攻得当。实行防御，是因为兵力不足；实施进攻，是因为兵力有余。善于防守的人，隐蔽自己的兵力如同深藏于地下；善于进攻的人，展开自己的兵力就象自九霄而降。所以，能够保全自己才能取得胜利。当前证券市场做多的现金已经非常有限，排除增量资金入场的假设前提，我们一起来盘算一下做多的兵力究竟还有几许？以证券市场主力部队――基金为基本统计标的，截至2005年3月31日，137只股票方向基金最大可动用资金是279.86亿元(极限值)。如果考虑基金的留存现金头寸，实际可动用资金只有150-180亿元。这是最近4个季度以来最低的一次，如果结合基金持有的A股流通市值进行考察，则可动用资金的相对比例更低。分摊到137只基金，平均每只基金可动用资金为1亿元左右。历史上基金可动用资金较少时，往往是大盘处于高点的时候，基金大举增仓消耗了大量可动用资金。但现在的问题比较复杂，基金动用大量资金购买A股，但A股还是节节下跌，目前A股处于历史性低点。 　　截至2005年3月31日，基金持有1625亿元的A股市值，创1998年以来的新高。但是目前基金对A股的资金支持处于"弹尽粮绝"的态势。2005年1-4月，股票方向基金只募集99亿元，开放式基金发行募集困境是2001年以来最严重的。受制于A股市场的危局，基金业已经无法再广泛而有效地动员资金注入A股了。在存量资金上，目前可动用资金只有180亿元，是最近4个季度以来最低的。有股票投资的开放式基金4年来已经被净赎回626亿元，已有的开放式基金存在400-500亿的潜在赎回压力。 　　2005年4月下旬，公布组合的168只基金资产分布如下：总资产4004.04亿元，其中股票市值1625.17亿元(占A股流通市值的15.94%。截至2005年3月31日，上海证券交易所A股流通市值6528.52亿元，深圳证券交易所A股流通市值3666.50亿元，沪深A股流通市值合计10195.02亿元。)，债券市值1770.81亿元，银行存款和清算备付金180.05亿元，其他资产428亿元。净资产3761.40亿元，总资产大于净资产，表明基金总体负债超规模运作242.64亿元。很显然，中国基金业对A股市场的资金支持已经到"弹尽粮绝"和"山穷水尽"的地步。目前还存在着大量的资金要出逃。在前4年净赎回626亿，目前还有400-500亿等待出逃。2005年第1季度的态势更为严峻，统计口径的83只股票方向开放式基金被净赎回大约134亿元。这意味着从2001年9月到2005年3月底，股票方向的开放式基金被净赎回626亿元。2004年的1265亿由于被套，持有人都没有经历一次彻底的资金进出调整，累积巨大的赎回压力。 　　没有实质性的巨大的牛市行情吸引社会资金的情况下，行情反弹的结果就是被套持有人的巨额赎回。"不足则守"是当前基金重仓股大幅折价的战略选择，目的就是将自己的持仓量降下来，所以才有长江电力、宝钢股份、中集集团、振华港机等仍有盈利的基金品种出货之举，作为普通投资者，是否可以效仿基金的操作，控制仓位，保存实力，所谓"兵无常势，盈缩随敌"之意也。