2010年股市投资：传统智慧的挑战

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	2010年股市投资：传统智慧的挑战 全新十年在握，1999-2009年已成史海一粟。在这段刚刚过去的日子里，股市从几个方面衡量都算得上是跌到了谷底，足以载入史册。它和历史标准发生了如此严重的背离，以至于我可以放心大胆地给出我对2010年的第一个预言：股市投资者在新的十年中将会好过一些。 　　 　　而在我们进入这个崭新的十年之际，我在下面列出了一些根据传统智慧作出的、但在我看来未必靠谱的预测。 　　 　　● 股市。传统智慧总是市场随动能而动。眼见股市已创下了2003年以后的最佳表现（在历史上也位居前列），传统智慧还是相信股市会继续上涨。人们会说，由于平均指数仍远低于2007年的高点、而且经济尚属复苏的早期阶段，仍有大把的续涨空间。 　　 　　我从不冒险预测未来股价，而是遵从低买高抛的常识。但我认为对2010年股价的预测乐观得过了头。自从去年3月份股市触底以来，股价一直上涨，而我们知道股票是不会走直线的。股市在上世纪30年代时没有走过直线，在过去这个十年之初、即暴跌后的迅猛反弹期也不会只涨不跌。我预计今年股市将回调10%，甚至更多，这将成为一个买进的良机。眼下我手中持有比平时多的现金，就像我原来写过的那样，我基于股市回调的预测，投资了一些做空指数的交易所买卖基金。一旦经历过了回调，我预计反弹会继续，今年年底前将收获温和回报。 　　 　　● 利率。传统智慧认为利率将要走高，特别是在美联储可能在3月底开始撤出一些支持性政策后。取决于市场而非美联储的长期利率也已从历史低点逐渐攀升。 　　 　　从一方面来讲，传统智慧肯定是正确的。现在基本为零的短线利率已经没法再低了，因此利率上行最终将是板上钉钉的事。问题是什么时候。美联储在最近的公报中一反常态地明说不会很快加息，因此我认为至少要等上６个月时间。美联储主席伯南克说希望加大透明度和可预测性，我认为他会说到做到，而不会在让投资者相信这些声明的同时自食其言。 　　 　　我认为，在未来６个月中加息（债券价格将受打击）的可能性很小。固定收益率产品的投资者更应该担心的是信贷质量问题。因此我买进了一些市政债券基金，较之美国国债，其收益率仍处于不寻常的高位。 　　 　　● 国际市场。传统智慧认为新兴市场，特别是“金砖四国”（中国、印度、巴西和俄罗斯）将引领全球走出衰退。 　　 　　所谓传统智慧并不必然意味着它是错误观念，我认同这一有关金砖四国的说法。给发达经济体带来重创的金融危机对巴西、中国等快速增长地区造成的冲击要小得多，而他们的复苏也要比欧洲、日本和美国强劲得多。在我看来，大多数投资者的投资组合里美国资产所占比重还是过高。我一直建议要将资产的一半配置到美国之外的市场，其中再有一半要投到新兴经济体中。 　　 　　不过，许多外国股市甚至比美国反弹得更为迅猛，而且迪拜危机也提醒我们快速发展也会带来自身的问题。外国股市现在面临回调风险，我预计2010年就会上演这一幕。那时就是将更多资产配置到新兴市场的良机了。 　　 　　与此同时，日本市场上演了最为明晰的反向走势。传统智慧将日本这一即将被中国取代的第二大经济体的未来几乎彻底看淡。比它稍好一些的是欧洲发达国家。虽然这些市场一年又一年地让投资者失望，但估值看上去还是比较有吸引力的。一个进行反向操作的多元化投资方案是在众多的欧澳远东指数基金中选上一只。 　　 　　好吧，2010年已经在我们眼前展开了。但愿它能给我们带来许多机会和丰厚回报。