投资必修课：拥有耐心学会等待

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	( j: e7 W% O; T" r( Q2 T投资就是一个不断等待的过程。发现好企业后等待安全边际的出现，买入股票后等待企业成长带来的回报，卖出股票后等待下一次机会的来临。只有学会耐心等待，才能在投资市场中获得丰厚的回报。然而也正是这种等待才可能保证在投资中做到“永不亏损”。无论对企业多么了解，无论企业的基本面多么好，投资者都可能判断失误或过度乐观，也可能出现不可预料的突变因素。在安全边际下买入股票可以为我们的失误、不可预料的突变留有余地，从而避免亏损的发生。而市场是有着自身明显周期性的，无论好企业成长，还是牛熊交替，都是需要数年时间的，因此，投资中耐心的重要性是不言而喻的，学会耐心的等待是投资中一门必修的功课。 先给大家讲个故事，有个叫老王的朋友，比较能喝酒，而且酒量还可以。记得在2001年有一天大家一起吃饭，他忽然对我们说，他把银行的10万元存款，全部买了贵州茅台的股票，我们在座的无一不大吃一惊，当时我印象里大概是每股36元。过了2年到2003年的时候，他跟我说，股票亏得一塌糊涂，最差的时候账面还剩7万元，不过他说，不管怎样，“我相信茅台酒是国酒，不会倒闭，就当存银行了”，这么多的亏损，我想一般人都会认为，“老王是不是疯了，还不赶快卖掉，要不会亏更多的。”就这样，老王一直持有股票直到2007年，他这最初的10万元不仅没有血本无归，而且已经变成将近200万元了。不知这些年老王是否还继续持有，如果持有至今，不说300多万的股票市值，今年拿到的分红也会超过2003年市值最低时的7万元。 这个故事，恰恰验证了耐心对于投资回报的真正威力。当然，老王当时肯定不懂股票投资回报更多地来自于持有企业的业绩增长的道理，而且更不明白股票价格为什么能涨是由于企业业绩的增长。投资股票的本质就是投资企业的股权，而能为我们带来确定性的投资回报的当然是企业的业绩成长，而企业的成长就像小孩子一样，不会在几年内就长成大人，所以时间是成就伟大企业的朋友。 ) T5 }( M, _4 b4 l  Q从另一个角度讲，股票的报价者——市场先生，在大部分时间里表现得很愚蠢，他在悲观的时候，往往会严重低估企业的价格，这个时间有时会很久，甚至多达几年，就像上面讲的贵州茅台这只股票，从2001年上市直到2005年，4年多时间里市值一直在200亿以内，甚至大多数时间在100亿以内徘徊。但市场先生总会变得聪明起来，当它逐渐乐观的时候，就会不断纠正自己的错误，给企业以合理的报价，而且往往还会矫枉过正，严重高估企业的价值。我们可以看到被低估四年多的贵州茅台，之后不到2年时间，市值很快突破2000亿，即使经历2008年那次大熊市和2013年的反腐危机，市值也再没回到过780亿以下。这里当然最重要的是茅台的企业成长，但市场先生的长时间愚蠢定价也为真正的价值投资者提供了长时间的折价买入的机会。但对于真正成长的企业，市场愚蠢得越久（低估的时间越长），到它变得聪明起来并走向愚蠢的另一端，时间往往会越快，幅度也会越大，投资者的收益也会越惊人。 " o9 e2 D  A/ I如果我们仔细研究世界各国股市的历史数据也会发现，股市在大部分交易时间内是处在下跌、横盘、震荡调整的行情阶段，而真正上涨的时间只占很少的一部分，那么，我们可以得出结论，在我们长期持股的过程中，不要过多预期我们的账面资产会一直在增加，相反我们要忍受大部分时间内资产的震荡持平甚至缩水，但只要我们付出足够的耐心，收益迟早会被兑现。