约翰·聂夫的成功投资 珍藏版(高清)pdf下载

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	【资料名称】:约翰·聂夫的成功投资约翰·聂夫的成功投资 珍藏版(高清) 【资料描述】: 编辑推荐 《约翰·聂夫的成功投资(珍藏版)》由三部分构成，**部分“走进温莎”描写的是约翰·聂夫的童年以及求学过程直至进入温莎基金的历程。第二部分“永恒的原则”，是对投资者*有参考意义的约翰·聂夫的投资思路和低市盈率投资法的详细讲解。第三部分“市场流水账”则是约翰·聂夫30年投资过程的记录，其中有很多成功以及失败的案例是非常好的教学案例。 内容简介 约翰·聂夫是比肩彼得·林奇，不输索罗斯的传奇投资大师。他执掌温莎基金31年，22次跑赢市场，投资增长55倍，年平均收益率超过市场平均收益率达3％以上。 有些人把聂夫称为价值投资者，有些人称他为逆向投资者，而聂夫更喜欢称自己为低市盈率投资者。他认为，低市盈率的股票既有机会获得更大的上涨空间，又有更小的风险损失。 在《约翰·聂夫的成功投资(珍藏版)》中，聂夫一边生动地讲述自己从事基金投资的半生岁月，一边阐述自己的投资原则和技巧，既让人读得津津有味，又让人获益匪浅。特别对于中国新兴的基金行业，《约翰·聂夫的成功投资(珍藏版)》更是具有深远的意义。 聂夫的选股法则： 低市盈率； 基本增长率超过7％； 收益有保障； 总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳； 除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票； 成长行业中的稳健公司； 基本面好。 聂夫独创“衡量式参与”策略，重新确立了4大投资类别： 1.高知名度成长股； 2.低知名度成长股； 3.慢速成长股； 4.周期成长股。 作者简介 　约翰·聂夫是谁? 约翰·聂夫是比肩彼得．林奇，不输索罗斯的传奇投资大师。他执掌温莎基金31年，22次跑赢市场，投资增长55倍，年平均收益率超过市场平均收益率达3％以上。 有些人把聂夫称为价值投资者，有些人称他为逆向投资者，而聂夫更喜欢称自己为低市盈率投资者。他认为，低市盈率的股票既有机会获得更大的上涨空间，又有更小的风险损失。 在这本自传性的投资经典中，聂夫一边生动地讲述自己从事基金投资的半生岁月，一边阐述自己的投资原則和技巧，既让人读得津津有味，又让人获益匪浅。特别对于中国新兴的基金行业，本书更是具有深远的意艾。 目　　录 推荐序一(权成光) 推荐序二(查尔斯D.埃利斯) 导读(张志雄) 前言 致谢 　序幕花旗的投资传奇 第一部分 走进温莎 　　第1章 踏上向着东方的旅途 　　第2章 追根究底的爱好 　　第3章 基本训练 　　第4章 银行家的房子 　　第5章 火的洗礼 　　第6章 执掌温莎兵符 第二部分　永恒的原则 　　第7章 构成风格的要素 　　第8章 地下廉价商场 　　第9章 低市盈率投资组合的维护 第三部分　市场流水账 　　第10章 无聊的季节(1970～1976年) 　　第11章 快四码扬尘回(1977～1981年) 　　第12章 正确的选择(1982～1988年) 　　第13章 “好小伙”百折不挠(1989～1993年) 　　第14章 似曾相识的经历 　　尾声　河流与市场(1994年10月) 附录 　　附录A 　　附录B 　　附录C 前　　言 证券投资是一个很容易产生各种成功者和英雄的行业，每一次的牛市都会产生大量的“股神”、赢家和暴富神话。但是，通常这些来得快去得也快。想想看有几个人还能记得几年前的股市风云人物？所以说，时间很重要，时间是甄别投资行业中成功人士的最有效武器，因为只有那些最顶尖的人才能在漫长的时间中屹立不倒。经历了漫长岁月检验的成功投资者并不多，而约翰·聂夫就是其中之一。约翰·聂夫执掌温莎基金长达30余年，期间创造了让人瞠目的纪录。我们都知道，大型共同基金很难长期战胜市场平均，但是温莎基金却在超过30年的时间里平均每年领先市场超过3％。这样的成绩看起来似乎没多少说服力，但是要知道这是在承担远小于市场平均的风险下取得的，而且考虑到时间因素，能够长期做到这样成绩的除了巴菲特等少数几个人外，无人还能做到。有一个值得我们关注的地方是，取得这样的成绩，约翰，聂夫并没有使用什么高深的投资技巧及数学模型什么的，而是使用了最广为人知的投资方法——低市盈率投资法。这就引出了一个问题，投资成绩的好坏往往并不取决于某人是否掌握了某种投资圣经，而是取决于投资者是否能够坚持简单却符合逻辑的投资策略。还好，约翰。聂夫并没有隐藏自己成功的秘密，而是无私地将其30多年的经验和总结公布了出来，在这本《约翰·聂夫的成功投资》中，我们可以重温大师创造辉煌的过程和投资思路的总结记录。《约翰·聂夫的成功投资》由三部分构成，第一部分“走进温莎”描写的是约翰·聂夫的童年以及求学过程直至进入温莎基金的历程。第二部分“永恒的原则”，是对投资者最有参考意义的约翰·聂夫的投资思路和低市盈率投资法的详细讲解。第三部分“市场流水账”则是约翰·聂夫30年投资过程的记录，其中有很多成功以及失败的案例是非常好的教学案例。约翰·聂夫的投资风格概括起来有7条： 1.低市盈率： 2.基本增长率超过7％； 3.收益有保障；4.总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳； 5.除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票； 6.成长行业中的稳健公司；7.基本面好。从这7条上看，聂夫的投资策略保守的很，用他自己的话说就是，这是一个没有保证的行业，温莎追求的是，尽量让回报和风险的天平倾向回报一侧。这种风格实际上和格雷厄姆的安全边际概念有异曲同工之妙，也都符合孙子兵法里的“不可胜在己，可胜在敌”的原理。第2、6、7条里我们可以看出，聂夫并不只是单纯地追求低市盈率，也追求增长率，只是和现在流行的追求高增长不同，聂夫追求的是稳健的、可以控制的增长率。一方面这是从保守的角度出发，另一方面，历史统计数据表明，高增长率是无法长期持续的。聂夫还很重视分红率，认为分红率是投资总收益中很重要的一部分，而高分红率和低市盈率往往是相辅相成的。聂夫本质上是一个逆向投资者，这和他小时候与路标都能辩论的执拗个性有关。聂夫擅长寻找那些目前处于“水深火热”中，但是有潜力的逆向股票，通过这些投资，温莎获取了高额回报。不过这些收益也不是来得容易，因为坚持低市盈率的逆向投资策略，往往使得温莎在牛市里落后市场，而在市场降温时就会遥遥领先。应该说是聂夫的坚韧个性成就了其逆向投资的威名，也成就了温莎的赫赫盛名。不过，我们在学习成功者的时候也不能照搬一切，逆向投资虽然有效却也未必能适合所有的投资者，在投资策略上保持和自己的个性相符是非常重要的，只有这样才能容易坚持下去。对比同样都是共同基金界大师级别的彼得·林奇，可以发现一个比较有意思的现象，那就是两人都热衷于通过逛商场的方式来选股。聂夫通过逛商场发现的一号码头公司，在6个月内给温莎带来了100％的利润。这都是最简单的实地考察方法，我想这对于普通投资者尤其具有指导意义。作为普通投资者，大部分人没有机会能拜访上市公司老总，获取上市公司经营状况的第一手资料，但是通过这样“踢轮胎”方式的考察，投资者一样可以得到有关公司经营状况的有效信息。另外一个共同点就是两个人都将目标股票进行了分类，可以按照不同的分类特点来采取不同的投资策略。和林奇将股票分成6类(请参考《彼得·林奇的成功投资》一书)不同，聂夫将股票分成了4类：(1)高知名度成长股；(2)低知名度成长股；(3)慢速成长股；(4)周期成长股。聂夫认为高知名度成长股是需要回避的，因为高知名度成长股通常其市盈率也很高，一旦公司不能实现投资群体的期望，那么就会出现迅猛的下跌。我想阐释这一观点最好的例子就是在本次行情中蓝筹股的表现了，曾经一度成为价值投资象征的蓝筹股们出现了大幅的下跌，成为最严重的受灾区。聂夫推崇低知名度成长股，因为低知名度成长股完全符合其低市盈率稳健成长率的投资标准。一旦这些低知名度的成长股被市场发现，那么带来的会是成几倍的上涨。聂夫的投资案例中有很多这样的成功案例。第二部分“永恒的原则”中提到“卖出的理由”这部分，我认为是本书中最有价值的内容之一，尤其是在目前这种将价值投资和长期持有不卖出等同化的环境中，看一看大师的做法会有很好的参考意义。温莎卖出股票的最终原因有两条：(1)基本面变坏；(2)价格到达预定值。聂夫认为只要基本面安然无恙，不介意持有股票3年、4年甚至5年时间，但是这并不能阻止温莎在适当的时机迅速获利出局，温莎曾经有过持有股票不足一个月的情况。爱上一只股票是很容易的事情，却也非常危险，温莎买入并拥有的股票都是为了卖出，这种观点可能和国内投资者耳熟能详的长期持有观点相冲突，但是个人认为这种理念和做法更实际一些。因为考虑到概率问题，一个人在上千只股票中选中一个百年老店、长期成长的好公司的概率有多大？可口可乐这样的常青树公司中国终有一天也会出现，但是更多的企业会遵循“生老病死”的自然规律。所以，作为普通投资者最好不要过高地估计自己的能力和运气。投资也是一种事业，买和卖之间做到收放自如才能经营好自己的事业。仔细分析聂夫的成功投资策略就能发现，包括巴菲特、林奇在内的大部分成功者的投资策略其实都很相似。说起投资，其实并无秘密可言，成功的方法就这么简单地放在了投资者面前。那么决定一个投资者成功与否的关键因素到底是什么呢7我认为就是“坚持”二字，只有能够坚持这种简单的投资策略的人，才能有机会最终胜出。读一读书中占了大量篇幅的温莎投资流水账部分，你就能对此有更深刻的理解，而这段实际投资过程的记录结合聂夫的投资策略，也会是最好的投资教材。孔子说：“温故而知新”，用心学习成功者和先行者的经验，必定能够大大缩短投资者摸索和实践的过程，而《约翰·聂夫的成功投资》则是提供这样经验的一本好书。权成光 免费在线读 这是一个没有保证的行业，温莎追求的是，尽量让回报和风险的天平倾向回报一侧。不管是谁，投资不可能永远一帆风顺。温莎偶尔也会遭受挫折，不过长期来看，温莎总能遥遥领先。7.1低市盈率在我的投资生涯中，投资者给我贴上了很多标签。在有些人眼里，我是一个价值型投资者。一听到价值投资总让人肃然起敬，其实，这种投资风格可以追溯至两位传奇式先行者的研究当中，他们是本杰明·格雷厄姆和大卫·多德。他们证明，在大萧条最为严重的时候，投资者最不看好的冷门股票往往比为人津津乐道的时尚股票在后来的行情中具有更好的表现。另外一些人称我是一名逆向投资者，这是对我固执天性的一种含糊表达。就我个人而言，我更偏好于另外一个称呼：低市盈率投资者(lowprice-earnings investor)。因为这更加精确地描述了我的投资风格，描述了引领温莎走向辉煌的投资风格。30多年中，为了温莎，我反复徘徊于股市的廉价地下商场，那里低市盈率股票俯首皆是。任凭市场变化万千，我们虔诚地奉行既定策略。不计其数的研究资料都证明，低市盈率选股是完全有效的。不过，任何其他资料都不及温莎自己的追踪投资记录更使人信服。在我掌管温莎的31年中，我们总共22次跑赢了市场。直到我离开温莎之时，最初投入的一个美元已经变成了56美元，而投资标准普尔500指数的回报却只有22美元。由此计算，温莎的总收益率达到了5546.5％，比标准普尔500指数收益率的两倍还要多。到1985年的时候，温莎已经成为美国资金规模最大的共同基金。为了防止基金变得过于臃肿，我们当时只能选择向新投资者关门。市场之所以存在一大批廉价的低市盈率股票，是因为它们的收入和成长预期无法让大多数投资者动心。作为低市盈率投资者，你必须要能够分辨得出哪些股票的的确确大势已去，而哪些股票只是被市场暂时误解和忽视。它们之间一开始并不好区分，所以，投资者必须为此煞费苦心地研究每个低市盈率股票代表的不同含义。7.1.1使用市盈率为准绳股价本身只能揭示各只股票的相对价值，除此之外没有任何参考意义，而市盈率却提供了一个很好的衡量标准。假设在超市购物，货架上摆着两种不同的巧克力饼干，售价彼此不同，但是你不知道两种规格的包装各装了多少重量的饼干，可是每磅价格却可以提供这个关键信息。和每磅价格类似，市盈率的作用是说明你需要为一美元的年收入支付多少价钱。如果市盈率是10，则表明该股票的价格代表每股收益的10倍；如果市盈率是20，股价是每股收益的20倍。标准普尔500指数1999年5月时平均市盈率为28倍，但是不同公司的市盈率波动范围跨度很大：微软高达79倍；农机制造公司卡特彼勒(Caterpillar)却只有12倍；房产公司毕哲房屋(BeazerHomes)的市盈率更是只有6倍左右，堪称我的最爱。因此，微软的新股东需要为1美元的年收益支付79美元；卡特彼勒的新股东花大约12美元就能轻松获得1美元；而毕哲的股东支付6美元后预计每年就能得到1美元。不管是什么公司，其市盈率信息都很容易找到。除了《价值线》和其他收费订制的数据服务外，报纸上的股票列表通常也会列出各只股票的市盈率信息，而且几乎所有值得访问的个人理财网站也都会公布这项数据。7.1.2相同的收益并不等价不要马上下定论说买卡特彼勒的股票最划算。相同的收益并不等价。市盈率更多体现的是历史收益，而只有未来收益才反映公司的成长预期。综合考虑不同定义的收益而得到的市盈率才能真正体现预期的收益增长率。微软的股东似乎相信他们可以获得更高、更可靠的增长率，并且最终会让他们获得比卡特彼勒的股东更高的回报。笼罩在愁云惨雾中的股票一向诱惑着我，对我而言至少有一个难以抗拒的理由：因为市场品位的转变能冲击股票价格，流行观点也频繁埋没着优秀公司。许多遭受冷遇的公司——但不能说全部——本来都是应该得到更好的对待。虽然它们具有稳健的收益率，但群体观念让其受到了投资者的排斥和市场的漠视。7.1.3直线可以拐弯低市盈率股蕴藏的机会是巨大的。许多投资者擅长画上升通道线，他们一意孤行，固执地认为一个热门股或者热门的行业，或者热门的基金会一直沿着轨道上升。惯性的思维为市场推波助澜，随着最后的热情开始消散，令人失望的结果将不可避免。我们不凑热闹，不会大肆增仓热门股票，我们采取相反的策略。对于热门股票，温莎基金不是和市场一起起哄，而是先于市场发现它们。我们尽我们的努力，使那些不受关注的冷门股从低估状态恢复到正常的估值状态。我们希望资金能够简单地增值，也无需承担太高的风险，让那些“高明的博傻者”买其他股票去吧。这种策略给了温莎基金双重的获利边际：(1)向上则积极参与了可能大幅增值的股票；(2)向下则很有效防范了风险。许多翱翔天际的股票一旦见到轻微的利空消息就会急转直下，而低市盈率股票的股东本来就没有想入非非的重大期望，所以财务表现即使徘徊不前也不会让股价太受影响。但是如果开始有了起色，股价就会快速上窜。如果你每次都在别人不看好一只股票的时候买进它，等到别人认识到这只股票的价值时把它卖出，那么每一次你都不会两手空空、一无所获。温莎基金购买的股票通常已被市场严重摒弃。它们的市盈率一般低于市场40％～60％。在20世纪90年代气势如虹的牛市中，拥有这么高折价率的股票很难找到，但并没有完全消失。市场有着惊人的误判能力，任何时候总有不绝如缕的冷门股。投资者如果能够运用有效的方法判断成长前景，并对预期收益最高的股票集中投资，这个世界将任由他们予取予求。虽然少数科技股令人喘不过气来的急涨走势在20世纪90年代铺下了致富的快速道路，但是许多一贯的低市盈率股——包括银行、住房营建、汽车制造商、航空公司——也都积极地参与了进来，它们的涨幅至少暖人心房。 7.1.4无需极高的增长率即使没有很高的成长性，低市盈率股票价值的高膨胀性依然让人称奇，风险也比那些浮躁的成长股低很多。市盈率上升潜力加上盈利改善，低市盈率股的股价增值潜力不可小觑。投资低市盈率股得到的不是和公司收入匹配的微小价差，而是能够上涨50％～100％的股价。增长率和市盈率不是总能够很好地相互匹配。表7·1中说明了市盈率的扩张可以成倍放大股价上涨空间，这种情形不仅不少见，反而非常合乎事实。温莎一次又一次获得了这种超额收益，因为我们猜测被低估的公司最终会引起市场的注意。不管以何种时间跨度衡量，进行这样的猜测都比冒险购买一个已经疯狂上涨许久的股票或是去短线投机安全得多。 【下载地址隐藏】：                    点：回复可见地址 游客，如果您要查看本帖隐藏内容请回复