麦克米伦谈期权 McMillan on Options(2nd Edition) 劳伦斯 G. 麦克米伦

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	【资料名称】:麦克米伦谈期权（华章经典·金融投资）     【资料描述】: 　　编辑推荐 　　期权就是麦克米伦，麦克米伦就是期权 　　华章经典·金融投资 　　美国业内人人必读的期权经典 　　这是一部经典——你的藏书中是否有这本书 　　标志了你在衍生品研究和交易领域里的涉水深浅这部书反复强调的一点我比较欣赏，那就是利用不同金融市场中可以利用的各种手段，保存住投资的既有盈利，同时也不放弃进一步获利的机会。 　　…… 　　本书的作者从一个实践者的角度，身体力行地从内部揭示了各个市场之间在运作中如何相互关联的机制。 　　…… 　　内容简介 　　作为全球最出色的期权交易员和分析家，麦克米伦写作的这本书已经位列股票、期货和期权界的必读书。可以说，你的藏书中是否有这本书，标志了你在衍生品研究和交易领域里的涉水深浅。 　　《麦克米伦谈期权》是一部奇书，这不仅因为它博大精深，而且因为它难以归类--它是一部期权书，可是又用大量的篇幅探讨期货交易；它是一部交易实践指南，提供了大量的短线交易例证，可是理论色彩又很浓。特别是在对波动率的分析方面；它是一部关于衍生品的书，但是对股票等标的物的交易又有许多基于亲身经验的真知灼见，甚至提到应当怎样利用季节性趋势在什么时候买进股票、什么时候卖出股票；它介绍的是交易和投资的策略，但是又手把手地教导读者应当在什么情况下用什么办法、利用什么样的指标来交易黄金、大豆或者股指期货；它是一部投资手册。可是又教给读者许多投机交易的策略；它是一部经典，在第2版中又收录了许多最新的投资哲学和交易策略。 　　像麦克米伦这样30多年始终活跃在交易场内，并且在理论追求方面孜孜不倦，既精于期权策略，又在几乎所有的交易市场上纵横捭阖的佼佼者，即使在美国也是不多的。他用自己的经历，将不同层次的金融市场以及同一市场的不同领域串联起来，以自己的投资和交易哲学为焦点，将经验同市场的综合体展现在读者面前。 　　作者简介 　　劳伦斯G.麦克米伦LawrenceG.McMillan，全球最出色的期权交易员和分析家，公认的期权交易专家，现任麦克米伦分析公司的总裁。他编写的“每日交易量报告”是独一无二的、通过传真提供的服务，这份报告通过观察股票期权交易量的异常增长而挑选短线交易的股票交易。他还编辑和出版了《期权策略家》（TheOptionStrategist），这是一份包括股票、指数和期货期权的衍生品产品简报。麦克米伦在美国、加拿大和欧洲的许多讲座与论坛上都做过有关期权策略的讲演。他原先是ThomsonMcKinnon证券公司的高级副总裁，负责股票套利部。 　　麦克米伦一直把教育交易员看做工作的重要部分，他写作的《麦克米伦谈期权》和《期权投资策略》（机械工业出版社出版中文版）是准期权交易员的主要教科书，后一本书还是期权交易策略大全，仅在美国就售出了25万册。他还著有另一部经典之作《如何在期权投资中获利》。 　　郑学勤，芝加哥期权交易所董事总经理。 　　朱玉辰，中国金融期货交易所总经理。 　　目录 　　麦克米伦谈期权（原书第2版）（珍藏版） 　　推荐序 　　译者序 　　前言 　　第1章 期权的历史、定义和术语 　　标的工具 　　期权术语 　　期权的成本 　　挂牌期权的历史 　　场外交易市场 　　芝加哥期权交易所的起步 　　指数期权 　　交易所交易基金 　　期货期权 　　今天的场外交易市场 　　期权交易的程序 　　电子交易 　　履约和指派 　　履约和指派的机制 　　期货和期货期权 　　第一通知日 　　单股期货 　　波动率指数和期货 　　期货期权的术语 　　影响期权价格的因素 　　波动率 　　这些因素是如何影响期权价格的 　　DELTA 　　影响Delta的是什么 　　技术分析 　　第2章 期权策略概述 　　赢利图 　　直接买进期权 　　用买进期权来保护股票 　　买进看跌期权来为买进股票保险 　　买进看涨期权以保护股票卖空头寸 　　买进一手看跌期权和一手看涨期权 　　卖出期权 　　持保看涨期权立权 　　无持保（裸）期权立权 　　无持保（裸）看跌期权立权 　　无持保（裸）看涨期权立权 　　出售跨式套利和组合套利 　　套利 　　垂直套利 　　日历套利 　　对角套利 　　当套利对你产生吸引力的时候 　　比率策略 　　比率立权 　　比率套利 　　更为复杂的构建 　　使用期权模式 　　小结 　　第3章 多种用途的期权 　　期权作为标的物的直接替代 　　与卖空股票相等 　　单股期货 　　在期货合约中应付涨跌停板的情况 　　期权作为标的物的代理 　　买进期权作为短期股票的替代 　　买进期权作为长期股票的替代 　　使用长期看跌期权以取代看涨期权 　　股指期货对股票市场的影响 　　指数套利 　　投资组合保险 　　程序交易 　　指数期货和指数期权到期日对股票市场的影响 　　人们所玩的游戏 　　持仓量的含义 　　一个套保策略 　　在到期的那个星期提前投机 　　同套利者交易 　　期货对股票市场的履约后效应：一个交易体系 　　到期对单股的效应 　　期权作为保险 　　领圈套利 　　使用LEAPS（长期期权）来做领圈套利 　　使用场外期权套保 　　使用波动率期货作为投资组合的保险 　　合约细节 　　使用VX期货来保护股票投资组合的策略 　　会有什么不利的方面吗 　　VX期货上的期权 　　小结 　　第4章 期权的预测力 　　将股票期权交易量用做指标 　　多少是太多 　　分析 　　即时的分析 　　例子 　　赢利性 　　进一步的考虑 　　使用止损 　　当期权交易量不是一个好指标的时候 　　将期权价格用做指标 　　昂贵的期权可能预示公司新闻的出现 　　为投机交易而分析隐含波动率 　　隐含波动率可以预示交易豁口 　　交易波动率豁口的若干策略 　　隐含波动率可以用来预测走向的变动 　　当波动率增长时卖出持保看涨期权 　　指数期权的隐含波动率 　　案例研究：1994年和1995年的市场 　　另一个案例研究：1997～1999年 　　波动率的季节性 　　直接交易波动率 　　对指数波动率的进一步观察 　　看跌-看涨比率 　　数据 　　对比率的诠释 　　部门指数期权的看跌-看涨比率 　　使用看跌-看涨比率来交易单只股票 　　期货期权的看跌-看涨比率 　　期货期权交易量 　　看跌-看涨比率交易总结 　　论移动平均值 　　小结 　　第5章 交易体系和策略 　　把期货的合理价格结合到你的交易里 　　日间交易的工具 　　TICKI日间交易体系 　　日间市场反转之推演 　　一个短线交易体系 　　监视日间振幅 　　涨价股-跌价股走向的问题 　　市场间套利 　　欧式期权 　　HUG/HOG套利 　　1月效应 　　黄金股票同黄金价格套利 　　石油股票同石油的价格套利 　　公用事业股票同30年债券 　　相似部门指数同期货相对的市场间套利 　　配对交易 　　其他季节性趋向 　　8月：真的是一个乏味的月份吗 　　9～10月：股票市场的一个极好的交易时段 　　10月下旬的买进点 　　1月下旬的买进点 　　小结 　　第6章 交易波动率以及其他的理论方法 　　波动率 　　Delta中性交易 　　保持一个头寸的中立性 　　其他形式的中立性 　　预测波动率 　　历史波动率同隐含波动率的比较 　　交易隐含波动率 　　卖出波动率 　　买进波动率 　　“希腊文” 　　模型 　　Delta 　　Vega 　　Theta 　　Rho 　　Gamma，再议 　　Gamma和Delta中性 　　更高级的构建 　　小结 　　交易波动率斜率 　　价格分布 　　交易正向的斜率 　　交易负向斜率 　　看跌期权比率套利 　　波动率斜率使得头寸有了偏向 　　找出波动率斜率存在之处 　　激进的日历套利 　　在波动率交易中使用概率和统计法 　　预期回报 　　小结 　　第7章 其他重要的考虑 　　后台活动 　　下单 　　经纪人和经纪公司 　　数据供应商 　　软件 　　交易的方法和哲学 　　管理你的资金 　　投机交易程序 　　实际交易的例子 　　期权交易的哲学 　　在交易时不要勉强自己 　　一定要使用模式 　　不要光是使用期权，标的物有可能更好 　　避免买进虚值期权 　　只买你所需要的时间 　　知道哪些策略是对等的，自始至终使用最优化的策略在所有的市场中交易 　　学会谦虚一些 　　最大的错误 　　小结 　　附录A 挂牌的指数和部门期权 　　附录B 期货期权的条款和到期日 　　附录C 期权模型 　　前言 　　听说我写了一本新书，人们通常问我两个问题：“这是你另一本书的新版吗?”或者“这本书同前一本书有什么区别?”首先，这肯定不是我的另一本书《期权：策略性的投资》（Options as a Strategic Investment，OSI）的新版，这是一本完全不同的独立的书，它通过实际例子来讲述期权。这本书同OSI之间有实质的区别，OSI是一本参考书，而这本书的内容是将期权运用到实际交易中。书中有许多实际交易的例子，其中有不少是我自己的交易经验，另外，也有一些故事，有的很好笑，有的则有悲剧色彩，它们说明了交易中，特别是期权交易中的回报和挫折。此外，这本书包括了一般期权书所不包括的内容，我们在后面将讨论这个内容。 　　本书用很大篇幅讨论了期货交易以及股票和指数交易。对期权交易和策略来说，期货市场提供了许多有趣的情景。在这方面，第1章讨论了期货期权的基本定义以及它们同股票期权的相同和不同之处。 　　虽然这本书并不是为入门者写的，它还是包含了所有必要的定义，因此认真的交易者很快就能跟上。事实上，要懂得许多在这本书中描写的技巧，你并不一定非要熟悉期权策略。在这里，我们没有深入讨论基本的期权策略，因为我的目的是要描写实际的运用。譬如，我的动机不是要具体阐述如何计算这些策略的收支平衡点，或者解释这些策略的善后行动。如果读者感到有必要更好地理解这些基本的东西，就应当去读我的另一本书，OSI， 它相当细致地描述了几乎所有的策略。 　　至于内容，这本书基本上分成5个主要部分，分布在相当长的7章里。第1部分（第1章和第2章）阐述了定义，复习了期权策略，为在以后的章节中理解和使用这些定义和策略奠定了基础。即使是老练的专业人员也会喜欢阅读这些导言性的章节，因为许多策略伴随有交易故事，这些故事会在他们之间引起共鸣。书中用了不少的图和表，事情通过图比通过表看得更清楚，这本书用了120多幅的图和表。 　　下面的3章（第3章到第5章）集中讨论了某些非常重要的基于期权的交易技术。不过，它们还是就基本性质而言的，并不要求对期权交易做理论探讨。股票交易者和期货交易者应当能够相当快地吸收这些信息，即使他们根本不知道期权的delta是什么。不要把我的意思搞错了，我鼓励每一个期权交易者都通过电脑程序使用期权模式，从而在实际买进或者卖出期权之前，对期权做一评价。不过，阅读这些章节，并不需要更深的理论知识。 　　第3章包括了对所有的交易者都很重要的内容，对股票交易者特别如此，不过，期货交易者也可以从中得到好处。按照我的想法，这一章是要说明期权的多种用途，它们并不只是投机的工具。要理解这个概念，就需要懂得对于许多实际运作来说，使用期权来构建同拥有股票或者期货合约对等的头寸是必不可少的。譬如，这样的对等头寸可以使得期货交易者从一个头寸中解脱出来，即使这个头寸把他锁定于他不利的停板价格上。 　　在这一章的后面，我们非常仔细地讨论了期权和期货的到期日是如何影响股票市场的。我们勾画了若干交易体系，这些体系有很好的交易记录，它们可以一个月份接一个月份地用下去。最后，我们也相当仔细地讨论了如何使用期权或者期货来保护一个股票投资组合。如果我们再遇到一个熊市，这些策略无疑会变得非常流行。 　　第4章是我的偏好：“期权的预测力”。因为期权提供了杠杆力，对各类投机者来说，它们都是流行的交易工具。通过观察期权的价格和期权的交易量，在股票和期货的未来方向上，你可以得出许多重要的结论。这一章的很大一部分是描写如何使用期权交易量，在类似兼并和出乎意料的收益报告这样重大公司新闻公布之前购买股票（或者，有的时候是出售股票）。我们还花了不少篇幅来讨论看跌-看涨比率，这是一个反向指标，观察它是如何被用在各种各样的指数和期货里。在技术分析的编年史里，我相信期货的看跌-看涨比率可以独占一页，因为这个技术在各种各样的期货市场里都能得到运用和评级。 　　第5章讨论了若干交易体系，从当日交易到季节模式。这些交易体系都有赢利的纪录。许多交易者，即使是那些侧重技术分析的交易者，常常忽视了季节性的力量。此外，我们也解释了如何在不同市场间的套利中使用期权。遵循书中所说的方法，市场间的套利者可以利用期权得到额外的赚钱机会。 　　对那些更喜欢理论探讨的人来说，第6章也许是他们最喜欢的。我们讨论了如何使用中性的期权策略，特别是在预测和交易波动率方面。“中性”这个术语被人滥用，这是我最讨厌的事情之一，有人甚至常常把它用到实际上是有风险的头寸上。第6章的动机不仅是要纠正这个错误，而是要说明，虽然中性交易无疑可以获得赢利，但是它并不像某些倡导者所鼓吹的是一种无须花费功夫，可以轻轻松松赢钱的技术。常常有人问我，我是根据什么条件来决定是否要持有一个头寸，或者将一个头寸挪仓，等等，因此我在第6章就提供了一个反向套利的例子，这个例子几乎就是一部日记，它记录了在6个月的时间里，我对这个头寸是怎样想的和如何交易的。 　　在结束之前，本书还讨论了资金管理、交易哲学和某些交易指南，这些都包括在第7章里。在这一章里我还讲了一些我喜欢的交易故事和逸闻，希望你也会喜欢它们。 　　我的希望是，这本书会将更多的交易者带进期权市场，帮助他们认识到，在发挥期权的作用方面，有各种各样的方式可以使用。期权不应当只被看做是投机的工具。事实上，即使你只是一个股票或期货交易者，你还是可以发现期权能够为你提供有价值的买进或者卖出的信号。如果你在理论探讨方面有兴趣，你将发现波动率交易同样也是激动人心的。 　　第 2 版 　　经过了7年，我感到本书有必要出版第2版，因为衍生品行业发生的实质性变化，使我觉得重写这本书，增删一些部分，是合乎需要的。例如，在讨论定义的第1章里，现在包括了交易所交易基金（ETF）、电子交易、单只股票期货和波动率期货。第2版的主要目的是去掉那些不再有用的材料，不管是因为产品被摘牌或者失去流动性，还是因为这些策略不再有效，同时也将我在自己的交易和分析中使用的新的技巧和策略包括进来。 　　第3章是讨论各种期权的特殊运用的，现在它包括了描写股票如何在到期日可以“钉在”定约价上的讨论：它是怎么引起的，为什么会发生以及什么时候会发生。此外，由于期权作为套保工具在股票拥有者，特别是专业的股票持有者之间日渐流行，于是就有了新的策略，它们也被包括在这个新版里。其中之一是使用不久前挂牌的波动率期货，另一个是使用挂牌期权来扩展对“领圈”策略的使用。新的例子也被包括进来，以描写这两种运用。 　　在新版的第4章里，一个主要的增补部分是包括了单个股票的看跌-看涨比率图表和理论。在第1版里，我感到在股票中有太多的内部知情者交易，这样的活动扭曲了看跌-看涨比率在单个股票中的有用性，但是随着时间的推进，我开始觉得那些资本化完善的大股票不那么容易受到操纵或者是内部知情人交易的影响，它们的看跌-看涨比率确实可以为交易者提供另一个很好的以情绪为基础的指标。在这一版里包括的看跌-看涨比率的另一个主要的方面是加权的看跌-看涨比率。把这个方法同对期权的价格和它的交易量的观察结合起来，可以高度有效地改进把看跌-看涨比率用做指标的基本理论。这些年来，我们对另一个相关的议题也就是使用波动率指数作为市场的预言者，进行了大量的研究，其中的很大一部分现在包括在第4章里。这个研究不但包括对VIX图表自身的高峰和低谷的分析，而且显示了隐含波动率同历史波动率的比较是如何成为一个重要指标的。 　　第5章讨论的仍然是交易体系和策略。近年来市场中发生的一个主要变化是纽约股票交易所（NYSE）的涨价股-跌价股的数字失去了它们的有效性，这在很大程度上是因为采取十进位制造成的。于是，我们采取了另一种方法来观察宽幅，也就是“纯股票”的方法。这样的转变被用到我们的一些体系上，由此而来的改进是实质性的。论述市场间套利的那一节也做了更新。对某些套利来说，只是将图表的数据更新到新的日期，对另一些来说，特别是1月效应套利，套利的模式发生了实质性的变化；交易这个套利的策略也有必要有所改进，这也包括市场间套利的实施方式。我们对ETF的依赖增加了，对期货的依赖减小了。现在ETF比第1版出版的时候要普及得多。最后，交易季节性的体系也得到了更新，并且加进了一个新的体系：1月下旬的季节性买进点。在这一章中所展现的这些体系仍然是一些我喜欢的投机的交易工具；结合了这些最新的信息，对所有的读者来说，它们都将被证明是有用的。 　　第6章所讨论的还是更为高级的期权交易方法。这一版包括了许多的新信息，大部分是在统计学和概率的领域里，也就是说，将统计数字用到交易的决定中。我们解释和说明了预期回报的概念，也解释和说明了蒙特卡罗（Monte Carlo）概率模拟的概念。这些概念和工具使得基于理论方法的交易者在进入市场时更加训练有素，可以将注意力集中在期权价格有偏差的情况中（譬如说，波动率斜率），相信只要恪守持续投资于预期回报高于平均数的头寸这样的做法，最后投资者的回报终归会高于平均数。 　　现代期权交易者必不可少的数据和工具，许多可以在互联网上找到。第7章讨论了到哪里去寻找这些数据和工具。当然，我很愿意读者访问我们的网站，www.optionstrategist.com，在那里有许多免费的信息。我们还有一个订阅者的区域，也就是“策略园地”（The Strategy Zone），那里有进一步的数据和报告，还有每天的市场评论。 　　毋庸置疑，在投资这个领域里，期权和其他衍生品现在占有一个重要的地位，不过看到有那么多的人仍然对期权所知甚少，实在让人难堪。事实上，一旦出现问题，他们很快就怪罪衍生品。只有通过传播类似这本书所传播的信息，我们才有可能克服这样的负面和缺乏教育的态度。当我们再面临一个熊市的时候，期权交易者也许可以干得很好，无论他们是使用期权作为保护的手段，还是作为投机的工具。有人甚至预测说，那些不懂衍生品的愤怒的投资者会试图将熊市以及相随的亏损归咎于期权和其他的衍生品。当然，这是荒谬的，不过如果我们可以使得越来越多的人相信期权交易的生命力，那么将来再出现这类贴标签式的指责，就不那么容易为人接受了。 　　我在这一行里干得太久了，能到今天这一步，坦率地说，有数百人我需要对他们的帮助表示感谢。由于时间和篇幅的缘故，这里我仅将那些特别对这本书以及书中的概念起到帮助作用的人表示我的敬意：Shelley Kaufman为整本书制了图，并且是所有问题上的宝贵的朋友；Peter Bricken首先提出了监视期权交易量，将它作为公司新闻的先行者的想法；Van Hemphill、Mike Gallagher和Jeff Kaufman提供了独特的到期日活动的信息，还帮助我理清了同到期日有关的策略方面的思路；Chris Myers劝我写了这本书；Peter Kopple不断地同我交换看法；Art Kaufman使我相信我有能力拥有自己的事业。最后，我要特别感谢我的妻子，她对我这种疯狂的时间安排容忍已久，我还要感谢我的孩子Karen和Glenn。 　　劳伦斯 G. 麦克米伦 　　2004年8月 　　于新泽西州兰道夫 　　精彩书摘 　　今天，有许许多多种挂牌期权在交易：股票期权、指数期权和期货期权是其中的主要类型。本书的目的是要从期权的多种用途中选出一些进行探讨，并且通过一些实际的演示来帮助读者赢利。 　　期权在范围广阔的实际应用中都可以起到作用，它们可以用来建立光是使用期权的策略，也可以用来取代其他的工具，它们还可以用来增强和保护投资者在标的工具中的头寸，无论这个标的工具是股票、指数还是期货合约。通过本书，读者可以发现，期权在实际应用中的用途要远远比他想象的多得多。就像前言中所说的，本书不是为新入门的投资者所写的，不过它提供的平台，为进一步的讨论提供了所有必要的定义。 　　让我们从最简单的术语的定义开始，以此来建立进一步讨论的基石。在谈到什么是期权（option）之前，我们对期权是以什么东西为基础的应当有一些概念。作为各种挂牌衍生证券（期权、权证等）之基础的标的工具（underlying instruments）究竟是什么呢？普通股股票是最简单的标的工具。股票期权（stock options 或者equity options）是赋予投资者以买进或卖出普通股股票之权利的期权。 　　另一种非常流行的标的工具是指数（index）。创造指数的方法是将一组例如股票这样的金融工具组合在一起，并且按某种方式将它们“平均化”，使得由此产生的数字成为一种指数，这种指数是用来代表这组特定金融工具之表现的。道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）是最著名的一个指数，不过还有许多其他股票组合的指数，譬如说，标普500指数（Standard & Poor誷 500）和价值线综合指数（Value Line Index）。同时，也有许多跟踪同一行业中各个不同股票集团的股票指数，譬如说，公用事业指数、石油指数、黄金和白银指数。有的期权的标的物甚至是在美国挂牌的外国股票的指数，它们包括日本指数、中国香港指数、墨西哥指数以及若干其他相似的指数。不过，指数并不只局限在股票上。商品也有指数，譬如说商品研究局指数（Commodity Research Bureau Index）。另外，债券和利率也有指数，包括短期利率指数、政府债券指数以及30年债券利率指数。这些以指数为标的物的期权叫做指数期权（index options）。附录A包括了一份现有的指数期权的名单。 　　最后，第三种广义的标的工具是期货合约（futures）。这类标的工具恐怕是最少为人理解的了，不过在我们谈到策略时你可以看到，期货期权是极其有用和非常重要的。有的人错误地认为，期货和期权几乎是同样的东西。没有什么比这样的看法更离谱的了。对期货的“不带水分”的定义是：期货合约是一种标准化的合约，它要求在未来的某个时候交割特定数量的某种商品，或者是交割现金。在现实中，拥有一手期货合约同拥有股票没有多大的不同，所不同的是期货的价格是同标的商品的价格相关，而且期货合约有确定的到期日。因此，同股票一样，期货合约的价值也可以无限地上涨，而且从理论上讲，同股票一样，它们的交易价格也可以一直跌到零。此外，期货可以用百分比很小的保证金交易，因此，拥有期货合约的风险相当大，而潜在的回报也相当大。我们在后面将详细讨论期货合约，不过，这个简单的介绍对下面期权术语的讨论来说，已经奠定了足够的基础。正如读者可能已经猜想到的，期货合约上的期权叫做期货期权（futures options）。 麦克米伦谈期权 McMillan on Options(2nd Edition) 扫描版 【下载地址隐藏】：                    点：回复可见地址 游客，如果您要查看本帖隐藏内容请回复