投资在第二个失去的十年 马丁 J.普林格（Martin J.Pring） 乔 D.特纳

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	【资料名称】:投资在第二个失去的十年     【资料描述】: 　　内容简介 　　不要让自己被长期性熊市所吞噬。准备好在下一个动荡、低迷的市场中赚取稳定的回报。 　　《投资在第二个失去的十年》》通过大量的证据阐明了当前美国股票市场仍处于一个长期性熊市的中期阶段，投资回报率会继续不尽如人意，同时股票市场会随着经济周期的起伏出现大幅的波动。投资者如何才能在这个充满了不确定性的长期萧条市场中生存和赢利？普林格、特纳和科帕斯在《投资在第二个失去的十年》》中为读者提供了一个切实可行的行动指南。 　　通过令人信服的分析，《投资在第二个失去的十年》》作者阐明了长期性熊市的特点，并探讨了通货膨胀和利率上升对今后股市走向的潜在影响。作者提出了一个基于经济周期的动态投资组合管理方法，帮助投资者把握长期性萧条市场中的赢利机会，同时保护他们的资产，使其在周期性下跌时免遭重大损失。 　　作者简介 　　马丁 J.普林格（Martin J. Pring），全球闻名的技术分析大师，普林格-特纳资本集团投资战略总监。40多年来，他走在资产管理创新的前列，一直运用基于金融周期和商业周期的方法来管理投资组合，并取得了骄人的成绩。 　　乔 D.特纳和汤姆 J.科帕斯，普林格·特纳资本集团的投资经理，该公司致力于运用本书所讨论的基于经济周期的投资策略为客户管理资产。他们将共同管理于2013年年初发行的普林格·特纳道琼斯经济周期ETF。 　　目录 　　投资在第二个失去的十年 　　导论 你是否准备好了迎接另一个失去的十年 　　致谢 　　第1章 为什么我们将面临第二个失去的十年 　　两类经济转折点 　　资本错误配置和经济衰退 　　技术和房地产泡沫是本次长期性熊市的根源 　　债务是一颗定时炸弹 　　有没有解决方案？如果有，是什么？这对疲软的股市意味着什么 　　第2章 什么是股市的长期性趋势，对投资者有什么意义 　　什么是长期性和周期性趋势 　　美国股票市场自1800年以来的长期性趋势 　　长期性牛市和长期性熊市的特点 　　第3章 是什么力量引发股票价格的长期性趋势？长期性趋势的转折点有什么特征 　　长期性熊市的心理和结构特点 　　估值和投资者情绪 　　目前的长期性熊市还会持续多久 　　商品价格趋势的不稳定带来的影响 　　底部在哪里 　　第4章 通货膨胀、通货膨胀、通货膨胀！商品的长期性牛市早已开始 　　通货膨胀：对投资组合征收的隐形税 　　商品价格长期性趋势的特点 　　商品价格趋势对股市的长期性趋势的影响 　　识别长期性趋势的反转 　　抗通货膨胀资产的投资机会 　　第5章 留心利率趋势出现向上的转折 　　利率的长期上升趋势对投资者意味着什么 　　识别信用市场长期趋势的反转 　　大宗商品价格在长期下跌趋势的底部领先于债券收益率 　　和通货膨胀/通货紧缩之间的关系 　　结语 　　第6章 经济周期概论 　　什么是经济周期 　　投资者该如何理解经济 　　意识到经济周期的存在有何用处 　　第7章 如何将经济周期用作投资债券、股票和大宗商品的指路图 　　经济周期的季节性特征 　　6个阶段 　　概要 　　根据经济周期不同阶段来调整资产配置 　　第8章 如何运用简单的指标来识别经济周期的阶段 　　一些背景因素 　　通过市场活动识别经济周期所处的阶段 　　结果 　　各阶段的行业表现 　　第9章 道琼斯普林格经济周期指数——史密斯夫妇需要的答案 　　构建指数的第1步：识别当下处于经济周期的哪个阶段 　　构建指数的第2步：按阶段进行资产配置 　　构建指数的第3步：股票市场的行业配置 　　指数和ETF 　　第10章 投资组合风险管理 　　风险和收益的判断 　　风险管理和“重大亏损法则” 　　战术资产配置的重要作用 　　货币政策环境 　　短期趋势 　　投资者情绪 　　质量很重要 　　价值投资的长期吸引力 　　作为冲击缓冲器的投资组合收入 　　一个全面风险管理的流程 　　第11章 自己动手还是交给投资经理 　　保护你自己不受自己的伤害 　　寻找适合你的职业投资经理 　　怎样做一个好的客户 　　后记 结论和资源 　　总结 　　额外的资源 　　附录A 股票市场长期趋势转折点处的其他信号 　　股息率的倒数 　　托宾Q比率 　　股票市场对货币供给的反应 　　不稳定的商品价格趋势 　　量化危险的商品价格波动 　　附录B 大宗商品市场长期性牛市的补充材料 　　基础货币的迅速扩张——火是否已经点着 　　高悬的债务——会引发通货膨胀还是通货紧缩 　　附录C 全球视角下的股票市场长期性熊市 　　全球长期性趋势的方向是什么 　　日本：长期性熊市的领先指标 　　其他国家和全球长期性熊市 　　影响长期性趋势的两个结构性因素 　　附录D 基于经济周期的资产轮动指南 　　对经济周期6个阶段的综述 　　前言 　　导论　你是否准备好了迎接另一个失去的十年 　　想起了那美好的旧时光！记得在20世纪90年代，投资者在大牛市的后期阶段振奋不已，那时投资是多么的容易和充满了乐趣。1995～1999年，标准普尔500指数的年收益率分别为38%、23%、33%、29%和21%。为了理解这样的收益率意味着什么，我们假设你在1995年1月1日在股市上投资了100万美元，那么，这笔投资到20世纪末的时候已增值到近350万美元。但这样的收益率和以高科技上市公司为主的纳斯达克指数的收益率相比，又会显得暗淡无光：纳斯达克指数仅在1999年一年的收益率就高达85%。10年、15年和20年的股票市场年平均收益率也都高达15%以上。在那个年代，投资决策非常容易，投资者要做的事情就是买一张票，坐上股市这列隆隆向前的火车即可。所有投资者都坚信一条非常简单的金科玉律：逢低买入，买入并持有，然后就坐等你的利润不断翻番。此前18年股票市场带来的可观的收益率强化了投资者“买股票不可能亏损”的心态。每个人都认为自己是投资天才，不放过任何一个机会吹嘘自己的投资业绩，不管是在高尔夫球场上、办公室的饮水机旁还是感恩节的家庭晚餐上。很多人放弃了原有的工作专门从事日间交易——后者更有趣，收入也比从事乏味的办公室工作更高，当然律师除外。即使是最保守的人都被这种贪婪的气氛感染，将原本的风险规避原则抛在脑后，也加入到这场投资泡沫的狂欢中。然后，就出问题了。当世界进入新的千年，2000年到来后，股票投资的环境发生了戏剧性的变化。自20世纪60年代末以来投资者从来没有遇到过的事情发生了——一个长期性的熊市出现了。突然间，被投资界认为理所当然的投资原则完全不管用了，投资组合的决策变得远比以前困难。 　　在十多年后，很多投资者和金融媒体从业人员认识到实际上股市当年出现了转折，开始进入下跌阶段，并将随后的十年称为“失去的十年”。的确，从2000年1月到2009年12月这段时间是股票市场历史上最糟糕的十年之一。这十年内两次严重下跌的下跌时间超过这十年的一半以上，这使得按照购买并持有思路操作的投资者沮丧不已。即使考虑到分红，这段时间股市市值也跌去了9%。我们要面对的是一个新的冰冷的现实，投资者不能再期望能从股市获得每年两位数以上的回报率。关于某人放弃了原有的工作专门从事日间交易的故事已是久远的过去——在2012年，只要能有一个全职工作，人们就很满意了。那些曾经被认为是可靠的其他投资渠道现在也有各自的问题：房地产是低风险投资且房价只涨不跌的神话已被彻底粉碎；银行储蓄的利息下降到接近零的水平，如果算上通货膨胀和所得税，储蓄的实际收益率是负值；政府债券的收益率跌到几十年来的低点，回报的潜力低，如果利率上涨，就会面临着巨大的本金风险。是的，自2000年以来，对于大多数投资者而言，投资市场成了一个名副其实的雷区。这十年始于投资者天真的乐观和信心，终于投资者的焦虑和对未来的期待。 　　为了更清晰地说明我们的观点，我们以一对夫妇的养老金计划为例，看看自2000年人们的预期发生了怎样的变化。史密斯夫妇退休时，史密斯先生62岁，当时他们攒下了一笔可观的积蓄。根据历史经验，他们决定将这笔钱中的100万美元投资到股票市场，购买指数基金。当时，标普500指数在之前25年的平均年回报率超过了17%，如果从1900年算起，则该指数的年均回报率为10%。他们想，就算他们的投资只有10%的年均回报率，他们可以花掉其中的一半，将剩余的5%继续投资，获得复合收益。这个计划看起来很合理，能够让他们的退休积蓄继续增长，甚至还能时不时提高他们用于消费的金额，抵消通货膨胀的负面影响。他们打算每年支取5万美元（每季度支取12500美元）来补贴生活费用。这在当时听起来没有什么不对，感觉他们夫妇并不贪心。至少他们认为自己的计划是基于符合现实的假设，他们的期望也比较合理。在退休12年后（2012年），史密斯先生已是74岁的老人，图1-1显示了他投资的100万美元的情况。 　　由于整体股票市场“失去的十年”的投资负回报加上每年固定支取的现金，在退休12年后，史密斯夫妇投资股票市场的账户上仅剩330225美元的余额。他们还可以依靠这个投资组合来补充生活费用多长时间？如我们所猜测和在本书中所讨论的，如果还有一个失去的十年，史密斯夫妇该怎么办？他们的钱什么时候会被用光？在本书中，我们会不断以史密斯夫妇为例来描述金融环境的变化，并提供主动积极的方案来帮助投资者在我们认为会出现的另一个失去的十年中生存和发展。 　　从非常长远的角度来看，股票市场整体是上涨的，但目前我们正面临一个长期性的熊市也是事实。这种股票市场表现不佳的危险时期可以长达20年或更久。在你的投资生涯中，你可以经历多少这样的20年？史密斯夫妇能否通过被动的买入并持有策略挺过另一个失去的十年？在下一个十年结束之际，他们都已是80岁高龄的老人了，期盼着下一个长期性牛市的来临。问题是：到那个时候他们的账上还有钱吗？我们想说的是，要想投资获得成功，投资者就必须了解他们所处的长期性环境，是长期性的牛市还是长期性的熊市？我们知道在长期性牛市中（如1982～2000年的牛市）是非常容易操作的，投资者只需要简单地买入并持有，但在包含了许多周期性起伏的长期性熊市中生存就困难多了。要在一个长期性熊市中成功，需要大量艰苦的工作、正确的工具以及更加灵活的投资原则。本书的目标是将这些原则进行透彻的讲解，让你能够在下一个失去的十年的剩余时间投资获得成功。 　　一个好消息是，即使在长期性熊市中还是可能赚钱的，但投资者必须首先抛弃在此前的长期性牛市中行之有效的买入并持有、指数化以及被动的资产配置策略。在一个负面的长期性熊市环境中，这些静态的投资策略会严重影响你的投资回报。在一个长期性的熊市中，投资者要想赚到钱，关键之处在于采取一个更加主动积极的投资策略。即使在这种整体是负面性质的、逆水行舟的环境中，仍然存在一些赚钱的机会——一些可能持续2～3年的周期性上升时期。在这些上升期结束后，随之出现的是周期性下跌，因此投资者需要谨慎地运用风险管理技术来保护自己投资组合的价值，捍卫此前的周期性上升趋势中获得的胜利果实。要成功地从市场的这些周期性涨跌中赚到钱，关键之处在于使用合理的经济周期预测工具和遵循一定的投资原则。过去150年的经济和金融的历史显示，市场和商业活动存在一种逻辑性的关联。如同一年要经历四季转换，经济也会经历景气状况的循环。 　　认识到“金融四季”现象的存在，并正确地运用合理的资产配置策略能给投资者带来更好的投资回报。的确，理解经济周期与股票、债券以及能对冲通货膨胀的大宗商品之间历史的、可靠的和先后次序的关系对投资者是大有益处的。具备了经济周期、长期性趋势和适时战术资产配置的相关知识，投资者就有可能在承担更低的风险的同时获得更好的回报。更重要的是，这能使投资者对自己的投资更加放心。 　　精彩书摘 　　1553年，简?格雷（Jane Grey）夫人在登上英格兰王位仅9天后就被废黜，这件事本身和本书将要讨论的如何在第二个失去的十年在股票市场上生存毫不相干，唯一的关联之处是1553这个数字是美国标普500指数（S＆P500）在2000年3月24日攀上的牛市最高点位，在此之前，美国股票市场经历了长达18年的牛市。此后，股票市场便进入了十余年的熊市阶段，被投资者称为“失去的十年”。在2000年初春，股票市场并没有什么不寻常的事件发生，没有人发出牛市将过去的警报，没有人意识到一个新的、更具挑战性的投资时代已经来临，没有券商将这个坏消息告诉投资者。市场和平常一样，静静地转入了一个熊市阶段，没有高音喇叭通知当时骄傲自满的投资者他们将面临一个痛苦的市场转变。 　　在美国经济发展历程中，金融恐慌、市场崩溃和银行倒闭引发的经济转折点屡见不鲜，在这些转折点后随之而来的就是经济萧条和经济衰退。但不是所有的经济转折点都是相同的，经济转折点大致可以分为两类，这两类转折点的市场反应有着巨大的不同。第一类是一般的经济周期的顶点，标志着一个典型的经济复苏已走到尽头，我们称为“周期性”转折点。随后的经济下行可能由多种因素引发，例如过多的存货需要出清和出乎投资者预料之外的利率上升。这类经济周期反转的主要特点是，经过短时期的阵痛和调整后，问题比较容易得到解决，我们称为普通的经济衰退。 　　第二类的转折点类似于2000年3月24日那个市场转折，这类转折点是经济或市场的结构出现了转折，因此带来的问题也更严重。这一类结构性的转折点和普通转折点的差别类似于心脏病手术和感冒之间的差别。感冒当然让人感觉不舒服，但不会持续太久，也不会留下后遗症。而心脏病手术会对身体造成巨大的创伤，并需要很长时间才能得到完全的恢复。随着时间的推移，除了手术刀留下的伤疤外，心脏病手术最终也不会给身体带来永久的伤害。这种不经常发生的、长期性的转折点被称为“非周期性”的转折点。和接受了心脏手术的病人一样，经济最终会从长期性的衰退中恢复，但这需要数年甚至数十年和几个经济周期的时间。本章将描述引发这种结构性转折的经济和金融因素，并解释为什么我们相信下一个十年仍然会是一个失去的十年。 　　一般的周期性经济衰退通常是由存货调整引发的。在经济扩张进入后期的泡沫阶段时，公司根据近期的销售增长趋势来确定存货量的多少，预期销售会进一步增长。随后，销售额却出人意料地开始下滑。在一段时期内，公司无法及时消化前期建立的存货，出现负现金流，被迫暂时向银行贷款来弥补资金上的缺口。由于贷款需求增加，贷款的价格——利率上涨，利率的上涨又会引发整体经济的需求进一步下降。最后，过多的存货最终被消化掉，公司归还银行的贷款，经济开始进入下一轮复苏阶段。这只是一个简单化的解释，因为在现实中，经济衰退的原因可能是各种各样的。我们需要记住的是，一般的周期性经济衰退带来的阵痛持续时间相对较短，前期过多的存货被消化后即告结束。 投资在第二个失去的十年 （美）马丁 J.普林格（Martin J.Pring）azw3 投资在第二个失去的十年 （美）马丁 J.普林格（Martin J.Pring）mobi 投资在第二个失去的十年 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