科创板投资策略十讲：制度、交易与案例分析30

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	【资料名称】:科创板投资策略十讲：制度、交易与案例分析     【资料描述】: 编辑推荐 　　1、2018年11月科创板开始设立，2019年7月科创板正式开板。开板以来，科创股回报亮眼，券商两月浮盈超20亿。科创板的设立开启黄金时代，投资科技是符合国家大势的选择。 2、科创板蓝本设计参与者，深度解读科创板，布局科创投资策略。从制度分析、估值方法，到新股申购与优秀企业案例，一本书完整回答“为何投科技”与“如何投科技”。 3、中信建投科创板保荐数量居首，依托中信建投证券科创板投研报告，为富有远见的新锐投资人提供独家、深度、实操性投资参考。 内容简介 　　2019年7月22日，一批科创板企业挂牌上市，中国资本市场正式迈入“科创时代”。参照美英等发达国家科创立国的发展进程，优秀的制度设计孕育优秀的科创企业。科创板的设立将助力中国创新驱动发展，为中国科创企业带来历史性发展机遇。 中信建投证券为科创板制度的设立及论证建言献策。依托中信建投证券的科创板研究报告，《科创板投资策略十讲：制度、交易与案例分析》全面介绍科创板上市条件、发行与承销制度、估值定价、新股申购与交易策略、上市与持续监管等，并综合TMT、高端制造、生物科技等领域的优秀企业案例，就优质科技企业界定、投资策略、投资风险、投资者保护等问题做了深度解析。 对于想要把握住科创时代投资机遇的读者来说，本书将能提供深度且有助益的参考。 作者简介 　　武超则，中信建投证券研究发展部行政负责人，董事总经理，TMT行业分析师，专注于TMT行业研究，包括云计算、在线教育、物联网等。2013—2017年连续五年夺冠《新财富》通信行业分析师。2018年摘下保险业IAMAC受欢迎卖方分析师通信行业桂冠。 张玉龙，中信建投证券策略分析师，2013—2015年就职于中国工商银行总行风险管理部，2016年加入中信建投证券，全面负责中信建投策略研究工作，2016年获得《新财富》策略研究第五名（团队），2017年获得金融界行业配置第四名，2018年Wind中国金牌分析师第四名。主要研究方向是资产定价与市场微观结构，深度参与了科创板研究工作，以及证监会主持的《科创板制度汇编》《科创板300问答》等课题的编写工作。 目录 新金融经济 序言 前言 未名湖畔的梦想 第一篇 构建科技创新型经济体的制度基础 第一章 科创型经济体的制度基础 第二章 高科技市场的建设经验 第二篇 科创板制度解析 第三章 科创板审核制度 第四章 科创板发行与承销制度 第五章 科创板上市与持续监管制度 第六章 科创板交易制度 第三篇 科创板的投资策略 第七章 科创企业创新估值方法 第八章 科创板新股申购策略 第四篇 科创板优秀企业案例 第九章 科创板首批优秀企业案例 第十章 光明的未来 前言 　　序言 　　科创板在短短的259天里，从宣告到落实，凝聚了企业、监管机构以及资本市场各界同人的期盼和汗水。千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。 　　中国数以亿计创业者挥洒着智慧的汗水，追逐着自己的梦想，推动着中国经济创新升级，实现国家经济高质量的发展。中信建投证券作为中国市场的投资银行，以自身的专业能力服务国家科技创新战略，实现金融报国的理想，对此我们感到特别自豪和骄傲。 　　资本市场是现代金融的核心枢纽，发达健康、流动性良好、信息透明规范、定价高效的资本市场是现代金融体系的基础。科创板以信息披露为中心，采用注册制和退市制度相结合的市场化制度，对优化资本市场资源配置、实现财富管理和风险管理都具有重要的意义。科创板还承载着中国资本市场对外开放的使命，支持上海科技创新中心和国际金融中心的建设。 　　中信建投证券作为我国成立较早、投行能力最强的证券公司之一，见证了中国资本市场30多年的风云变幻。在科创板制度的建设过程中，我们积极建言献策。从高科技市场对比分析到科创板总体架构方案探讨，从上市标准与审核规则分析、再融资与并购重组到持续督导与定价交易，中信建投投行部、资本市场部、研究发展部、法律合规部等部门都贡献了自己的力量。 　　截至2019年7月22日，在科创板149家受理公司中，中信建投证券保荐了15家，保荐数量排名第一。首批上市的25家公司中，中信建投证券保荐数量也位居第一。其中5家由中信建投证券独家保荐，1家由中信建投证券联席保荐，1家由中信建投证券担任联合主承销商。科创板的推出是中国资本市场的重要里程碑，它在制度设计上进一步压实了中介机构的责任，加强了保荐机构对上市公司持续督导的作用。 　　《科创板投资策略十讲：制度、交易与案例分析》记录了中信建投证券对科创板制度的深入研究，对企业估值定价、交易策略也都有深入的分析，希望读者和研究者都能从这本书中受益。 　　中信建投证券 精彩书摘 　　第十章 光明的未来 　　一、伟大企业的摇篮 　　2019 年 7 月 22 日，25 家科创板首批企业正式开始交易，科创板成 为 2019 年中国资本市场最大的亮点。回顾中国资本市场29 年的历程，随着开发程度加深，科技创新型企业融资问题亟待解决，多层次资本市场的建设也需要进一步推进。设立科创板并试点注册制对于支持科技创新，推动经济高质量发展，推进资本市场改革均具有重要的战略意义，标志着中国科技企业和资本市场进入加速换挡的新周期，中国经济和中国资本市场转型升级的节点已经到来。 　　从长远来看，资本市场支持实体经济转型升级，资本市场和实体经济之间相辅相成。科创板作为新设的增量板块，坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。此类企业拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，且市场认可度高，社会形象良好，具有较强的成长性。 　　《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》指出，科创板重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领中高端消费，推动质量变革、效率变革、动力变革。 　　科创板将成为未来伟大企业的摇篮。 对比现阶段A股板块来看，科创板是资本市场供给侧结构性改革的重 要探索，旨在“补短板”。科创板设立多层次上市标准，对应不同的营收、净利、研发投入比例等财务指标要求。包容性的制度使得不同类型的优秀企业都能获得资本支持。科创板借鉴港股的差异化表决权制度，突破《公司法》 约束下A股原板块公司须遵从的“同股同权”原则，较大程度地借鉴了港 股市场。最后，科创板对企业性质足够包容，符合规定的红筹企业均可选择 在科创板 IPO 或发行 CDR。科创板的推出是中国资本市场的“成人礼”。 在市场功能上，科创板不仅为科创型企业提供了全新融资通道，也为创投资金引入了新的退出渠道，完善了私募投资和创业投资退出机制，用市场化的方式为中国科技创新型企业定价，将具有巨大潜力的优秀企业留在国内资本市场，使国内投资者更好地分享优质企业的成长红利。总体来看，科创板将吸引全球创新资源，支持更多风险资本在上海聚集，撬动科创产业发展，同时又从科技创新中激发金融集聚力，达到双赢，让科技创新之火更旺、实体经济“血脉”更畅，为中国迈向高质量发展注入澎湃动力。证监会副主席方星海表示，“对科创板企业的发展要有耐心，这些企业可能会成长为下一批华为或谷歌”，而科创板也将成为中国的“纳斯达克”。 　　二、投资者的光明的未来 　　投资者在 NASDAQ 市场上投资，都能够获得丰厚的回报。从晨星评级（Morning Star）数据来看，美国排名前10 的科技基金的五年期回报 都在20% 左右。富达基金半导体精选和富达基金半导体业绩的五年期收 益率都约为21%，三年期收益率都超过了27%，投资回报率远高于标普 500 或者是道琼斯指数的回报水平。 　　我们在汇总整理海外科技基金Morning Star排名的基础上，进一步 整理这些基金公司的重仓股，以分析它们的投资策略，并且还从这些交易策略中发现了优秀企业的特征。我们发现，优秀的科技基金都选择了所属行业的龙头企业，特别是全球科技企业中最大的公司，例如苹果、微软、谷歌、脸书、亚马逊、腾讯、阿里巴巴等。这些公司都有良好的公司治理，实现了丰厚的利润，持续的研发投入保证技术上的领先甚至是垄断效应，实现了头部控制、赢者通吃的局面。 　　从策略设计来看，以Coatue 对冲基金的TMT 投资策略设计为例， Coatue 基金采用自下而上的选股策略，跟随新的技术趋势，捕捉生活、消 费习惯的改变，进而找到新市场并剖析出新市场的赢家和输家，其所判断 的输家特征为Fad、Fade、Fraud（狂热、衰退、欺诈，估值高并不是决定 性依据）。之后进行赢家 /输家配对交易，即做多赢家，同时做空同赛道或 相似赛道的输家。其多仓一般有30只股票左右，但会聚焦于10只TMT股票， 单仓位不超过10% ；空仓较为分散，一般持有50~250 只股票，单仓位不 超过 3%，空仓极为分散化是做空风控的核心要点；多仓的持有期一般为 2 年，核心仓位持有期为 3~5 年左右，空仓的持有期一般不超过 1年。 借鉴美国头部基金的投资策略，可发现科技创新板块有赢者通吃、头部控制的特征，因而长期投资应优先选择细分行业中的龙头公司；科创板流动性低于主板市场，机构投资者为主，散户小于主板，因而投资组合需要充分考虑流动性风险，流动性需要高度关注；做空方面，考虑一定配对交易策略，适当做空科创板股票融券。 　　三、中信建投科技 50 指数的设计与表现 　　我们在科创板研究的过程中，发现中国市场科技指数还比较缺乏，无法迅速、完整、准确、及时地反映中国科技创新型企业的表现。因此， 我们以科创板的上市标准为参考，汇集了优秀的 TMT 基金投资策略，编 制了中信建投科技 50 指数，指数代码为 931186.CSI。 　　从中信建投科技50 指数的表现来看，其累计收益率达到365.4%， 同期沪深300 指数累计收益率为155.4%，创业板指累计收益率为221.3%，上证50 指数自身累计收益率为161.2%。在中国市场上，科技 创新指数是能够为投资者带来丰厚回报的。特别值得注意的是，在2015 年股灾之后，中信建投科技 50 指数表现出了独立的上行特征，这意味着 真正的科技创新股票能够实现良好的投资收益。 　　虽然科创板才刚刚开始交易，相对于成熟市场还需要发展壮大。在良好的制度设计、中国经济向科技创新转型方向发展、投资者逐步成熟的大框架下，科创板会孵化中国的伟大企业，投资者也能获得丰厚的回报。 　　我们相信科创板会有一个光明的未来。 【下载地址隐藏】：                    点：回复可见地址 游客，如果您要查看本帖隐藏内容请回复